★新聞背景

　　中共十八屆三中全會(huì)提出，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。2014年11月2日，財(cái)政部首次發(fā)布中國(guó)關(guān)鍵期限國(guó)債收益率曲線。

　　在今年全國(guó)兩會(huì)上，全國(guó)政協(xié)委員廖岷呼吁，繼續(xù)完善國(guó)債收益率曲線。廖岷說，我國(guó)傳統(tǒng)的金融體系，在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值等風(fēng)險(xiǎn)工具運(yùn)用上還比較欠缺；在融資方式上，仍以間接融資為主，直接融資不發(fā)達(dá)；隨著跨境投融資活動(dòng)增加，衍生品交易也需要一個(gè)基準(zhǔn)，比如現(xiàn)在人民幣遠(yuǎn)期、掉期交易，特別是較長(zhǎng)期限的套期保值交易，其定價(jià)復(fù)雜，更需要相對(duì)公允的定價(jià)基礎(chǔ)，以提升定價(jià)的合理性，這也是金融市場(chǎng)發(fā)展最需要的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。

　　這些現(xiàn)象的出現(xiàn)，都與資金價(jià)格形成機(jī)制基礎(chǔ)不牢固、不完善有關(guān)系。

　　廖岷還觀察到一個(gè)奇怪現(xiàn)象，去年有個(gè)省份發(fā)行的地方債，發(fā)行價(jià)格比國(guó)債還便宜。“一是因?yàn)槭±镆笫俚胤浇鹑跈C(jī)構(gòu)購買，一定程度上，這是行政扭曲市場(chǎng)。但另一方面，也是因?yàn)槿鄙俟实亩▋r(jià)基礎(chǔ)有關(guān)。”廖岷說，按市場(chǎng)原則，地方政府的風(fēng)險(xiǎn)要高于國(guó)家，價(jià)格也應(yīng)含有一定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，要高一些才合理。

　　當(dāng)然，現(xiàn)有的國(guó)債收益率曲線仍不完善。全國(guó)政協(xié)委員朱光耀介紹說，去年的國(guó)債收益率曲線，主要包括幾個(gè)關(guān)鍵期限的國(guó)債及其收益率水平，和成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的國(guó)債收益率曲線還是有不小區(qū)別的。

　　全國(guó)政協(xié)委員謝渡揚(yáng)針對(duì)完善國(guó)債收益率曲線提出，現(xiàn)在國(guó)債及其代管的債券交易不活躍，形成合理的收益率曲線并不容易。

　　“商業(yè)銀行持有國(guó)債意愿比較強(qiáng)，因?yàn)樗舛?。套利機(jī)構(gòu)也愿意買。但由于交易不活躍，有時(shí)機(jī)構(gòu)想買也買不到。”謝渡揚(yáng)分析說，交易不活躍，就不能真正成為利率市場(chǎng)化的標(biāo)桿或者基準(zhǔn)。

　　此外，謝渡揚(yáng)說，現(xiàn)在國(guó)債期貨交易已經(jīng)恢復(fù)，但商業(yè)銀行還不能進(jìn)場(chǎng)交易。“商業(yè)銀行的前期準(zhǔn)備工作已經(jīng)做得不錯(cuò)了，本身也有意愿進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)。如果現(xiàn)貨交易與期貨交易兩條腿都動(dòng)起業(yè)，國(guó)債交易的活躍度一定會(huì)起來，就能真正為利率市場(chǎng)化做好準(zhǔn)備。”