原標(biāo)題：A股下周走勢 看多還是看空？

　　昨天證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)聲稱 鼓勵(lì)賣空是誤讀并非打壓股市

　　號(hào)稱5·30的那頭狼是不是又要來了？站在4000點(diǎn)之上的大盤，始終被市場的狂熱所籠罩。其風(fēng)險(xiǎn)在哪里？威力又到底有多強(qiáng)？各路大佬們重新選邊站隊(duì)，他們的觀點(diǎn)也非常鮮明——望長遠(yuǎn)，市場有大紅利；看短期，風(fēng)險(xiǎn)悄然來臨。券商高大上，描繪藍(lán)圖；學(xué)者更草根，警示散戶。大藍(lán)籌，利于攻防；創(chuàng)業(yè)板，踩踏難免。

　　大盤4334點(diǎn)近在咫尺

　　2007年5·30股災(zāi)前夕，大盤收盤點(diǎn)位為4334點(diǎn)；截至本周末大盤收在4287點(diǎn)，兩者不足百點(diǎn)。

　　從盤面觀察，8年前的5月30日，證券交易印花稅稅率由現(xiàn)行1‰調(diào)整為3‰。這條重磅新聞的殺傷力，讓老股民至今心有余悸：5個(gè)交易日大盤最深跌幅達(dá)22%。

　　之前一輪上揚(yáng)行情從2月6日的2541點(diǎn)起步，直到5月29日的4334點(diǎn)。歷經(jīng)71個(gè)交易日，大盤上漲70%，今年大盤仍然從2月6日起步，大盤點(diǎn)位卻提至3052點(diǎn)，截至上周末收盤。歷時(shí)45個(gè)交易日，大盤漲幅為40%。

　　在兩輪行情里，它們均沒有出現(xiàn)連續(xù)3天的下調(diào)。8年前還有3個(gè)交易日單日跌幅超過3%；而今年唯一的深調(diào)僅為2.19%。

　　沒有只升不降的股市，從市場表現(xiàn)看，風(fēng)險(xiǎn)不言自喻。大盤4000點(diǎn)是本輪牛市自2000點(diǎn)起步翻番的里程碑，也是2007年大盤大幅震蕩的關(guān)鍵點(diǎn)位。由于下周新股申購資金大量解凍，不排除股指挑戰(zhàn)“5·30”時(shí)的高點(diǎn)。之后呢？是深度調(diào)整還是頭部風(fēng)險(xiǎn)，還要看各項(xiàng)政策的博弈。

　　肖鋼：謹(jǐn)慎投資 量力而行

　　大盤騎上4000點(diǎn)的第一周，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼頻頻在公共場合發(fā)聲。4月17日人民日報(bào)刊登了署名為中國證監(jiān)會(huì)主席肖鋼的《穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品市場發(fā)展》一文。自擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席以來，這是肖鋼第三次在人民日報(bào)刊登文章。

　　在這篇長達(dá)3000字的長文中，肖鋼行文醒目：這里我要特別提醒，去年下半年以來，我國股票市場呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢，許多新投資者紛紛開戶進(jìn)場。新入市投資者中的相當(dāng)一部分人對股市漲跌缺乏經(jīng)驗(yàn)和感受，對股市投資風(fēng)險(xiǎn)缺少足夠的認(rèn)識(shí)和警惕。為此，我們提醒廣大投資者，特別是新入市的投資者，參與股票投資要保持理性、冷靜，決不可受“寧可買錯(cuò)，不可錯(cuò)過”等觀點(diǎn)誤導(dǎo)，要充分估計(jì)股市投資風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎投資，量力而行，不跟風(fēng)，不盲從。

　　復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三在其博客中指出，這是肖鋼第一次表現(xiàn)強(qiáng)烈不安，因此需要“特別提醒”大家，“這是第一次明確而堅(jiān)決地向1.4億股民進(jìn)行勸告，打招呼；‘窗口指導(dǎo)’而態(tài)度并不是強(qiáng)硬，嚴(yán)厲的，是善意的提醒，勸告。”

　　監(jiān)管層期待A股形成慢牛趨勢

　　此前官媒已經(jīng)有了微妙的變化。北京青年報(bào)記者注意到，進(jìn)入4月份，新華社以每日一文的節(jié)奏力挺股市，到了4月16日和4月17日，突然出現(xiàn)停頓。

　　肖鋼署名文章發(fā)表當(dāng)天，大盤高開高走，盤中沖高至4317點(diǎn)，最后報(bào)收于4287點(diǎn)，大漲2.2%。針對不聽話的股市，證監(jiān)會(huì)在當(dāng)天下午的新聞發(fā)布會(huì)亮出了“殺招”。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸17日稱，2015年4月16日，證券業(yè)協(xié)會(huì)召開了融資融券業(yè)務(wù)通報(bào)會(huì)。中國證券主席助理張育軍出席會(huì)議并做了重要講話。張育軍稱，當(dāng)前融資融券業(yè)務(wù)受到社會(huì)高度關(guān)注，全行業(yè)要高度重視合規(guī)管理，并提出了七方面要求。其中重要一條，就是不得以任何形式開展傘形信托。

　　這一周，證監(jiān)會(huì)的政策對市場來說意味深長。自周一起，每位投資者最多可在20家證券公司開設(shè)20個(gè)賬戶；后是周末，警告機(jī)構(gòu)要降低融資杠桿。

　　有機(jī)構(gòu)稱，監(jiān)管層最新的態(tài)度發(fā)生了變化，從最初的呼喚牛市轉(zhuǎn)變?yōu)槠诖５男纬伞?/p>

　　中石油魔咒是否會(huì)出現(xiàn)

　　針對本周的變化，廣州萬隆的觀點(diǎn)頗有代表性。該機(jī)構(gòu)稱，周五大盤再次跳空上漲，尾盤加速一度沖破4300點(diǎn)，多頭瘋狂攻城略地！不過有統(tǒng)計(jì)顯示，兩大歷史規(guī)律影響窗口正打開：一是主力反復(fù)上演“陽包陰”形態(tài)，但歷史上包括“5·19”行情在內(nèi)，每當(dāng)出現(xiàn)2至3次這樣的走勢，主力就打破慣性發(fā)動(dòng)一波出貨；二是中石油魔咒，近年如2014年12月8日、19日，2015年1月5日等，中石油大漲后次日大盤也大漲，但隨后卻啟動(dòng)一波調(diào)整。如今中石油強(qiáng)勢新高，魔咒是否再應(yīng)驗(yàn)，值得留意。

　　廣州萬隆認(rèn)為，即使長期多頭趨勢尚未改變，但近日監(jiān)管層開始提示風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)如果繼續(xù)萬億成交且股指瘋狂，不排除政策性降溫的階段風(fēng)險(xiǎn)。滬指仍極強(qiáng)勢，但中小盤指數(shù)尤其是創(chuàng)業(yè)板指走弱，顯示資金有所分歧，且漲停潮之外還有多股跌停，后續(xù)市場或進(jìn)入強(qiáng)勢震蕩格局。

　　“一人20戶”是個(gè)超級散戶坑？

　　知名財(cái)經(jīng)作家張庭賓表示，“一人20戶”本身就是A股進(jìn)入泡沫風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間的顯著標(biāo)志。他認(rèn)為未來有可能給中小散戶挖了一個(gè)比2008年大N多倍的股坑——除非A股一直漲下去。

　　張庭賓認(rèn)為該項(xiàng)政策推出，將對A股產(chǎn)生重要而深遠(yuǎn)的影響。換句話說，指向散戶的殺豬刀已經(jīng)舉起。

　　首先，它將使傳統(tǒng)的根據(jù)開戶數(shù)判斷牛市頂部的標(biāo)準(zhǔn)失靈。其次，它會(huì)使融資杠桿倍數(shù)更加放大，加大A股泡沫，增加融資的券商和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。第三，有利于外資主力通過大中戶做空A股。

　　綜合而言，放開一人一戶，在客觀上對于國際熱錢和莊家主力有利(它們有做空能力)，容易降低中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，短期刺激股市再漲，但中長期容易造成股市暴跌，容易加大股市轉(zhuǎn)而下跌后的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　他最后說，從開戶第二天中證登系統(tǒng)癱瘓的現(xiàn)象看，有關(guān)部門對此并沒有充分的準(zhǔn)備。

　　花旗分析師在報(bào)告中寫道，中國股市相對于其他新興市場和亞洲股市仍具吸引力，理由是市盈率(P/E)和市凈率(P/BV)低于均值，而股息收益率和股東權(quán)益報(bào)酬率(ROE)則是高于均值。報(bào)告顯示，如果中國股市從當(dāng)前水平上漲一倍，則形成泡沫，該是賣出的時(shí)候，因?yàn)槭袃袈蕘淼?倍，逼近過去40年歷史高峰的4倍。文/本報(bào)記者 劉慎良

　　最新進(jìn)展

　　證監(jiān)會(huì)緊急發(fā)聲 促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)不是打壓股市

　　本報(bào)訊(記者 吳琳琳)前日，證監(jiān)會(huì)在網(wǎng)站上發(fā)布消息稱，證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金業(yè)協(xié)會(huì)、上交所、深交所聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，該通知發(fā)布后引發(fā)市場擔(dān)憂，有分析師稱，監(jiān)管層要借此打壓股市。對此，證監(jiān)會(huì)周末緊急發(fā)聲，新聞發(fā)言人鄧舸昨天回應(yīng)稱，通知的目的是促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，不是所謂的鼓勵(lì)賣空，更非打壓股市。

　　鄧舸表示，借通知“鼓勵(lì)賣空，打壓股市？”是誤解誤讀。融券交易是境外市場普遍采用的一種成熟的交易機(jī)制，它具有減緩市場波動(dòng)、發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格、對沖市場風(fēng)險(xiǎn)等作用。證監(jiān)會(huì)2006年制定并于2011年修訂的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》，就規(guī)范和發(fā)展融資融券業(yè)務(wù)提出了要求。近年來融資業(yè)務(wù)快速發(fā)展，而融券業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。2014年新“國九條”明確提出，要健全市場穩(wěn)定機(jī)制，完善市場交易機(jī)制，豐富市場風(fēng)險(xiǎn)管理工具。4月17日，證券業(yè)協(xié)會(huì)等四家自律組織聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)融券業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)事項(xiàng)的通知》，是落實(shí)新“國九條”要求的舉措，目的是促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)平衡發(fā)展，健全市場交易機(jī)制，維護(hù)市場穩(wěn)定健康發(fā)展，不是所謂的鼓勵(lì)賣空，更非打壓股市，請正確理解，不要誤判誤信。

　　近日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)融資融券業(yè)務(wù)開展情況并提出七項(xiàng)要求，這是否要限制融資業(yè)務(wù)發(fā)展？對此，鄧舸表示，4月16日，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了近期檢查證券公司融資融券業(yè)務(wù)發(fā)現(xiàn)的問題及處理情況，這是證監(jiān)會(huì)開展證券公司現(xiàn)場檢查后，按照程序進(jìn)行的例行常規(guī)工作。《證券公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》對證券公司依法合規(guī)經(jīng)營、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制、強(qiáng)化客戶適當(dāng)性管理已有明確規(guī)定。通報(bào)所提出的七項(xiàng)要求，是對現(xiàn)有規(guī)定的重申和提醒，旨在促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益，沒有新的政策要求，市場不宜過度解讀。

　　觀點(diǎn)交鋒

　　券商看多

　　國泰君安喬永遠(yuǎn)：大盤高看4600點(diǎn)

　　本輪率先看多的國泰君安近日召開了一場電話會(huì)議，首席策略分析師喬永遠(yuǎn)表示，上調(diào)滬指目標(biāo)點(diǎn)位至4600點(diǎn)。

　　該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本輪牛市的第一階段為2014年下半年的“大反彈”，第二階段為2015年1月開始的“大分化”，其核心推動(dòng)因素在于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。當(dāng)前牛市即將進(jìn)入第三階段，在這一階段，情緒將推動(dòng)資金尋找市場洼地，藍(lán)籌與成長同漲，市場風(fēng)格體現(xiàn)為“新平衡”。其上調(diào)對上證綜指的目標(biāo)到4600點(diǎn)(主要受益于低估值板塊，特別是上證50標(biāo)的)，上調(diào)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目標(biāo)到3000點(diǎn)附近。國泰君安同時(shí)認(rèn)為，這一階段市場波動(dòng)性將會(huì)增加，部分籌碼集中的個(gè)股存在市場風(fēng)險(xiǎn)。

　　國泰君安認(rèn)為新平衡的催化因素有兩點(diǎn)。第一，政策消滅了改革路上的尾部風(fēng)險(xiǎn)。在低通脹條件下，新的降準(zhǔn)或降息的時(shí)間窗口有望打開。第二，估值差異明顯拉開，極端化估值回歸。進(jìn)入牛市中期階段，資金將尋找一切可以填平的洼地，這將促使極端化估值的回歸。這種資金行為在近期的港股和B股行情中體現(xiàn)得尤為明顯。

　　興業(yè)證券張憶東：還有三到五年的牛市

　　興業(yè)證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東認(rèn)為，股市將有3至5年的牛市，今年將排除5·30式的粗暴行政式打壓。

　　大環(huán)境則是依賴直接融資去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展。他判斷牛市的內(nèi)在邏輯是，過去十幾年是一個(gè)債權(quán)的大發(fā)展，同時(shí)伴隨著房地產(chǎn)的繁榮，真正賺大錢的不是炒房的，其實(shí)是房地產(chǎn)開發(fā)商。這一輪賺大錢的不是二級市場，肯定是做股權(quán)投資的，退而求其次才是二級市場做投資的。

　　他認(rèn)為這輪看不到什么“5·30”簡單粗暴的行政性的打壓，因?yàn)楹?006、2007年不一樣，那時(shí)候是經(jīng)濟(jì)繁榮，股市有泡沫，其他資產(chǎn)也是一樣的泡沫化，對于通脹是一個(gè)巨大壓力。當(dāng)時(shí)控制資本市場的泡沫，力度比較大。

　　專家看空

　　董登新：瘋牛即將終結(jié)

　　大盤未上4000點(diǎn)，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新就在其微博中表示，當(dāng)所有新股民闖入中國股市時(shí)，瘋牛即將終結(jié)，散戶臨近死亡，再靠近一步。

　　董登新稱，這是90%股民炒股虧損的重大原因，最大誘惑時(shí)刻正是散戶深度“買套”的時(shí)刻，無人能擋，政府擋不住，家人擋不住，配偶擋不住。這就是中國特色的散戶市。

　　董登新形象地說，有的夫妻為此反目，有的夫妻各開各戶、互不服輸。這是90%股民炒股虧損的根本原因，也稱為“頭部深套誘惑”。

　　李大霄：4000點(diǎn)不是買股好時(shí)機(jī)

　　英大證券研究所所長李大霄表示，“4000點(diǎn)不是投資股票的好時(shí)機(jī)。”

　　李大霄給出了一組數(shù)據(jù)，股市站上4000點(diǎn)，有44.63%的股票市盈率已經(jīng)超過100倍，這個(gè)數(shù)據(jù)在2007年的股市達(dá)到6124點(diǎn)時(shí)是42.15%。也就是說，現(xiàn)在的數(shù)據(jù)比股市當(dāng)年的高峰期還高出2%。

　　李大霄還指出股市不僅換手率創(chuàng)新高，成交量無疑早就創(chuàng)新高，1.4萬億成交量是全球之冠。股市10天就可以把流通市值換手一遍，融資余額超1.4萬億，通過數(shù)據(jù)來看風(fēng)險(xiǎn)在大面積股票中蔓延開來。部分股票和部分板塊在4000點(diǎn)時(shí)的估值“地球頂”顯現(xiàn)。“地球頂”也是李大霄自創(chuàng)的概念，他以地球上的最高點(diǎn)比喻股市的高點(diǎn)，寓意最高處風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　對新股民，李大霄給出了五點(diǎn)建議，不要退保入市，不要辭職炒股，不要借錢炒股，不要賣房炒股，遠(yuǎn)離黑五類(“小盤股”、“次新股”、“偽成長股”、“垃圾股”、“題材股”)，要記得先學(xué)好了再買股票，不要盲目。文/本報(bào)記者 劉慎良

　　圖示制作/王慧