7月9日A股三大指數(shù)延續(xù)上行，兩市成交額達(dá)1.72萬億元，連續(xù)第四個交易日超過1.5萬億元。煤炭、有色板塊是近期行情之中一條重要“多頭線索”，內(nèi)外因素共振促成了這兩類板塊走強(qiáng)。市場人士也提醒，投資者需警惕新冠肺炎疫情等不確定因素給行情帶來的影響。

股期聯(lián)動

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，有色期貨板塊指數(shù)自3月23日以來累計最大漲幅達(dá)27.34%，有色相關(guān)股票與期貨出現(xiàn)同步反彈。煤炭期貨板塊指數(shù)自4月24日以來累計上漲15.97%，煤炭股表現(xiàn)更為亮眼。有色、煤炭同為周期概念，相對而言，有色金屬更側(cè)重體現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)狀況，煤炭資產(chǎn)受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及相關(guān)政策影響更大。

市場人士認(rèn)為，有色概念崛起的一條重要主線是全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。國元期貨有色金屬分析師范芮告訴中國證券報記者，海外疫情仍然嚴(yán)峻，IMF一再強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)增長所面臨的壓力，但疫情對于市場情緒的最強(qiáng)沖擊在年初已得到大部分體現(xiàn)。近期全球主要經(jīng)濟(jì)體公布的6月PMI均明顯好轉(zhuǎn)，歐美多國央行今年初以來推出的經(jīng)濟(jì)刺激政策初步顯效。

國投安信期貨能源首席分析師高明宇對中國證券報記者表示，4月以來動力煤價格連續(xù)上漲，更多是供需邊際改善的結(jié)果。一方面，得益于以寬信用為發(fā)力點的逆周期調(diào)節(jié)政策，疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動較快恢復(fù)，5月、6月國內(nèi)建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI先后超越疫情前水平。受地產(chǎn)、基建等建筑業(yè)活動需求帶動，6月進(jìn)入施工淡季后，建材成交、高爐開工、水泥熟料開工仍在同期高位水平，有效支撐非電力耗煤需求；另一方面，6月以來國內(nèi)煤礦供應(yīng)恢復(fù)力度不及預(yù)期，臨近迎峰度夏，進(jìn)口煤額度限制亦無松動。

傳導(dǎo)邏輯

此番有色、煤炭期貨與相關(guān)股價共振式上漲背后的邏輯是什么？

“大宗商品價格大幅反彈會對相關(guān)公司股票產(chǎn)生一定的促進(jìn)作用，但傳導(dǎo)過程需考慮股市流動性以及整體市場氛圍?！狈盾欠治觯猩饘俑髌贩N價格自3月末起均出現(xiàn)不同程度上漲，但有色板塊主要公司股價與大宗商品價格協(xié)同性不強(qiáng)，主要源于股市整體情緒謹(jǐn)慎。

“最近兩周，國內(nèi)流動性充裕疊加宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，股市避險情緒明顯減弱，有色金屬商品價格處于高位，共同驅(qū)動有色股票走強(qiáng)?！狈盾欠Q，基本面方面，供應(yīng)端持續(xù)緊張給銅價帶來支持：南美疫情拖累銅精礦供應(yīng)；歐美國家電器及汽車等更換頻率放緩，廢銅出口數(shù)量減少；國內(nèi)廢銅供應(yīng)源頭出貨放緩。

“銅兼具商品和金融屬性，在目前市場信心快速恢復(fù)過程中，銅價無論是從商品或是金融屬性而言都有修復(fù)預(yù)期?！眹牌谪浻猩饘俨块T負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)說。

煤炭方面，高明宇認(rèn)為，動力煤期貨與煤炭股之間存在階段性共振行情，特別是在煤價上行趨勢明顯、漲幅較大時。本輪動力煤價格上漲反映了疫情后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的較快恢復(fù)，以及供應(yīng)端內(nèi)產(chǎn)、進(jìn)口更加規(guī)范的生態(tài)環(huán)境，驅(qū)動邏輯具有一定持續(xù)性，因此實現(xiàn)了向煤炭股的傳導(dǎo)。

后市走向

展望后市，有色金屬、煤炭價格會否繼續(xù)上漲？對產(chǎn)業(yè)鏈利潤及相關(guān)公司將帶來何種影響？

顧馮達(dá)認(rèn)為，銅鋁等有色品種的短期供應(yīng)擾動題材和國內(nèi)低庫存支撐現(xiàn)貨，國內(nèi)汛期洪澇災(zāi)害可能導(dǎo)致大宗商品物流到貨延時，考慮到短期流動性寬松、產(chǎn)業(yè)可流通庫存偏低等情況，預(yù)計有色金屬價格將保持高位。

范芮告訴記者，近幾年有色行業(yè)在綠色生產(chǎn)方面增加了成本投入，利潤壓力較前幾年普遍增加。有色金屬價格上漲會推動產(chǎn)業(yè)利潤向上游轉(zhuǎn)移，結(jié)合目前國內(nèi)外供應(yīng)格局來看，海外礦山供應(yīng)的擾動短期恐怕將持續(xù)。因此，行業(yè)利潤會更多進(jìn)入擁有礦山資源的企業(yè)。

高明宇稱，在能源系利潤總額蛋糕萎縮的背景下，煤炭及電力之間的博弈再次加劇。5月電熱行業(yè)在煤電利潤總額中占比68.3%，占據(jù)相對優(yōu)勢。本輪煤價上漲將帶動煤炭及電力行業(yè)的利潤再分配，利潤占比將朝著更加均衡的方向移動。

市場人士提醒，需警惕疫情等不確定因素給行情帶來的影響?！叭蚬墒屑按笞谏唐穬r格迭創(chuàng)新高的背后，是全球主要經(jīng)濟(jì)體寬貨幣、寬信用帶來流動性充裕和通脹抬頭的刺激，暫時蓋過全球疫情持續(xù)暴發(fā)傳播的威脅?！鳖欛T達(dá)表示，隨著全球疫情再次出現(xiàn)反彈的可能性加大，下半年全球經(jīng)濟(jì)增長樂觀預(yù)期或存在較大不確定性。