新華社北京3月25日電 財(cái)經(jīng)觀察：逆勢(shì)“強(qiáng)美元”或?qū)⒓觿〗鹑谑袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

新華社記者歐陽為

自新冠肺炎疫情引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩以來，股票、原油市場(chǎng)均遭重創(chuàng)，甚至傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金價(jià)格也出現(xiàn)下跌。在全球多數(shù)資產(chǎn)遭遇“無差別拋售”狂潮之際，唯獨(dú)美元近期在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息、出臺(tái)一系列量化寬松政策之際逆勢(shì)走強(qiáng)。市場(chǎng)擔(dān)憂，美元持續(xù)走強(qiáng)或?qū)⒓觿∪蚪鹑谑袌?chǎng)動(dòng)蕩。

多重因素推升美元匯率

美聯(lián)儲(chǔ)自3月初開始采取大幅降息、量化寬松等措施向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，以應(yīng)對(duì)疫情沖擊。但美元匯率卻不降反升：3月18日，衡量美元對(duì)六種主要貨幣匯率的美元指數(shù)突破100整數(shù)關(guān)口，不久又攻下101，站上3年來高點(diǎn)。19日，美元指數(shù)繼續(xù)上揚(yáng)，站到102之上。

分析人士認(rèn)為，近日金融市場(chǎng)巨震造成去杠桿加速、投資者極度避險(xiǎn)情緒引發(fā)美元需求大增是近期美元走強(qiáng)的主因。

2008年國際金融危機(jī)后，美國貨幣政策持續(xù)寬松，在成就美股11年牛市的同時(shí)，也顯著推高了市場(chǎng)的杠桿率。近日美股連續(xù)出現(xiàn)暴跌行情，本月已多次觸發(fā)熔斷機(jī)制，引發(fā)市場(chǎng)恐慌。為避免保證金不足導(dǎo)致的爆倉風(fēng)險(xiǎn)，及應(yīng)對(duì)基金投資者大量贖回，機(jī)構(gòu)投資者通過拋售資產(chǎn)換取美元來追加保證金或支付給基金投資者。此舉引發(fā)美元需求快速增加，從而推動(dòng)美元匯率上漲。從近期美元指數(shù)走勢(shì)不難看出，美元指數(shù)正是從3月9日美股觸發(fā)熔斷機(jī)制后開始進(jìn)入上升通道。

此外，市場(chǎng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂加劇，極度避險(xiǎn)情緒疊加通縮預(yù)期上升，導(dǎo)致“現(xiàn)金為王”成為投資者主流心態(tài)。最具流動(dòng)性的通貨美元成為最有吸引力的避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金、美國國債等流動(dòng)性相對(duì)弱的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)反遭拋售。

美國布利克利咨詢集團(tuán)首席投資官彼得·布克瓦爾對(duì)《華爾街日?qǐng)?bào)》表示，拋售美國國債意味著市場(chǎng)心態(tài)已經(jīng)崩潰?！凹热凰麄兌奸_始避開美國國債，那就表示，真的沒有什么是安全的了，除了現(xiàn)金。”

美銀證券近日針對(duì)全球基金經(jīng)理的一份調(diào)查結(jié)果顯示，截至3月16日，全球基金經(jīng)理平均現(xiàn)金持有比例由2月的4.1%上升至5.1%，接近2008年金融危機(jī)期間5.5%的水平。

同時(shí)，歐元、英鎊等主要貨幣貶值產(chǎn)生的“蹺蹺板效應(yīng)”也推動(dòng)美元指數(shù)升高。美元指數(shù)用來衡量美元對(duì)歐元、英鎊、加元、日元、瑞典克朗、瑞士法郎等主要貨幣的匯率水平。其中，歐元權(quán)重最大，超過50%。歐洲當(dāng)前成為疫情“震中”，經(jīng)濟(jì)受到顯著沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)看空并拋售歐元、英鎊等歐洲地區(qū)貨幣。隨著歐元等貨幣貶值，美元指數(shù)相應(yīng)上漲。

強(qiáng)美元或?qū)⒓觿〗鹑陲L(fēng)險(xiǎn)

分析人士認(rèn)為，美元持續(xù)走強(qiáng)可能進(jìn)一步引發(fā)連鎖負(fù)面反應(yīng)，繼股市、油市之后，市場(chǎng)擔(dān)憂外匯市場(chǎng)將成為新的風(fēng)暴中心。

3月19日，新西蘭元對(duì)美元匯率一度跌破1比0.55關(guān)口，創(chuàng)2009年3月以來新低；澳元對(duì)美元一度跌至1比0.5511，創(chuàng)2002年10月以來新低；英鎊對(duì)美元一度跌破1比1.15，創(chuàng)1985年3月以來新低。新興市場(chǎng)貨幣方面，俄羅斯盧布、印度盧比、南非蘭特、墨西哥比索紛紛刷新紀(jì)錄低點(diǎn)。瑞士法郎、日元也跌至幾周來低點(diǎn)。非美貨幣遭遇系統(tǒng)性“打擊”。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，強(qiáng)勢(shì)美元周期在多數(shù)情況下會(huì)加大全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。美元升值一方面讓以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格波動(dòng)加劇，另一方面也會(huì)讓新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體償還美元債務(wù)的成本變高，債務(wù)壓力增大，特別是那些外債高企、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一、外儲(chǔ)短缺和通脹水平高的經(jīng)濟(jì)體。

在美元升值和疫情蔓延的雙重打擊下，很多新興市場(chǎng)和低收入國家面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將受到嚴(yán)重沖擊。

美聯(lián)儲(chǔ)放水能否遏制美元漲勢(shì)

近期美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)大幅降息至零利率，并出臺(tái)了一系列量化寬松政策，總規(guī)模甚至超過金融危機(jī)時(shí)期，但緣何美元匯率仍然維持強(qiáng)勢(shì)？

專家指出，美聯(lián)儲(chǔ)采取的降息、回購、量化寬松等措施主要針對(duì)公開市場(chǎng)一級(jí)交易商、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等。事實(shí)上目前銀行并不缺流動(dòng)性，但在疫情造成經(jīng)濟(jì)疲軟、企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)攀升的背景下，銀行不愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)去放貸，因?yàn)橘嵢〉睦羁赡苓h(yuǎn)遠(yuǎn)不夠覆蓋企業(yè)壞賬或?qū)κ址竭`約的損失。

有分析認(rèn)為，美元流動(dòng)性緊張反映了流動(dòng)性錯(cuò)配的問題。目前，美元需求方主要是股票市場(chǎng)和非金融企業(yè)，但美元供給卻集中在一級(jí)交易商、商業(yè)銀行和金融企業(yè)，加上美國現(xiàn)有法律的限制，股票市場(chǎng)并不能從銀行等機(jī)構(gòu)獲得充足的資金，這就造成了美國銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性充裕但股票市場(chǎng)流動(dòng)性不足的現(xiàn)象。

為支撐美國經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情沖擊，支持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，美聯(lián)儲(chǔ)日前又推出“無上限”量化寬松政策。受此影響，美元指數(shù)漲勢(shì)暫時(shí)受挫。不過，如果疫情繼續(xù)惡化，金融市場(chǎng)繼續(xù)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)罕見的“大放水”能否從根本上解決市場(chǎng)美元流動(dòng)性緊張從而遏制美元漲勢(shì)仍有待觀察。