25日,央行下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利,考慮到安排凈釋放的流動性可吸收央行逆回購到期等因素的影響,為維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定,央行發(fā)布公告稱當(dāng)日不開展公開市場操作。

事實上,自4月17日央行宣布降準(zhǔn)置換MLF后,資金面已經(jīng)連續(xù)緊張五個工作日。24日,全市場質(zhì)押式回購隔夜加權(quán)利率(R001)單日飆升44.92個基點至4.0549%,創(chuàng)下自2014年2月份以來新高。23日交易系統(tǒng)故障、機構(gòu)頭寸難平,使得24日早盤大量需求積壓,隔夜資金利率飆升至12%至15%仍難滿足旺盛的融入需求,7天資金融出利率也達到10%以上。

對于資金面連續(xù)多日收緊,聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖認為,資金供給的相對匱乏只是一個背景輔助,主要問題出在資金需求端,即金融機構(gòu)的加杠桿行為帶動的融資需求。

“為獲得更多的資本利得,廣義基金可能會選擇在資金緊時加杠桿。雖然融資成本可能會高于票息收入,但資本利得足夠多的話,是可以補償且最終獲利的?！崩钇媪乇硎?前期資金寬松時期,套利空間顯著,較多機構(gòu)提升了杠桿水平,資金當(dāng)日到期后,加杠桿的投資者考慮到繳稅期影響時間有限,降準(zhǔn)帶來的資金面寬松可期,會選擇續(xù)杠桿,而不是拋售資產(chǎn)解杠桿。在融入資金選擇上,也會選擇相對短期限的資金來盡可能降低成本,從而造成資金需求大量集中在短端,隔夜資金占比大量提升的局面。

此次降準(zhǔn)釋放的1.3萬億巨量資金,能否一定程度緩解當(dāng)前資金“饑渴”局面?中信證券固收首席分析師明明表示,降準(zhǔn)資金的釋放主要緩解了資金供給層面的壓力,一方面對當(dāng)前機構(gòu)較高地資金需求而推升的價格帶來邊際緩解作用,另一方面,對本月財政存款的回收和月末繳稅進行對沖,利于月末流動性和資金面的平穩(wěn)度過。此外,通過下調(diào)部分金融機構(gòu)存準(zhǔn)率置換中期借貸便利,能夠?qū)⒔杩钽y行質(zhì)押的利率債和高等級信用債釋放出來,以提高銀行間流動性水平。

不過,明明也提示,從去年和今年以來月末的流動性情況來看,即使當(dāng)月流動性供給較為充裕,也難免月末資金價格慣性走高的現(xiàn)象,預(yù)計4月剩下的4個工作日資金價格仍會有一定波動。

市場對于流動性中長期前景更為樂觀。業(yè)內(nèi)人士表示,此次降準(zhǔn)對全面提高銀行間流動性水平的作用將更為持久,流動性分層現(xiàn)象也將進一步緩解,今年的整體流動性環(huán)境可能總體偏松。

從市場資金價格來看,近期隔夜、1周等短期資金具有明顯的上升趨勢,但1個月、3個月期的長期資金多為波幅增大下中樞小幅抬升。

“可見市場對流動性的擔(dān)憂更多是短期的,長期內(nèi)對流動性緩解改善的預(yù)期仍較為一致?！泵髅鞅硎?長期來看,通過公開市場操作或者財政投放對市場流動性的影響遠不及降準(zhǔn)所生產(chǎn)的,相比之下,降準(zhǔn)對全市場流動性的影響作用更為持久,增加基礎(chǔ)貨幣供給的同時提高了貨幣乘數(shù),具有全面提高銀行間流動性水平的作用,緩解流動性分層現(xiàn)象。(實習(xí)記者 向家瑩)