央行剛剛發(fā)布的今年第三季度貨幣政策執(zhí)行報告釋放了大量信息，其中最為引人注目的一條是“穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)”。那么，貨幣政策在這三者之間的平衡點在哪里呢？

今年以來，央行對資產(chǎn)泡沫的認識也是遞進式的，主要反映在貨幣政策執(zhí)行報告中。在之前的貨幣政策執(zhí)行報告中，央行僅對國內(nèi)資產(chǎn)泡沫做客觀陳述，對海外資產(chǎn)價格泡沫問題在陳述的同時也會加以點評。但從今年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告開始，央行就對資產(chǎn)泡沫問題給予了重點關注，并在這份報告中首次提出“抑制資產(chǎn)泡沫，降低宏觀稅負”。而在剛剛發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中，央行在摘要、下一階段政策思路的框架闡述等在內(nèi)的七個部分均提到了資產(chǎn)價格泡沫問題，可見其對泡沫問題的重視。

那么，資產(chǎn)泡沫和風險都存在于哪些方面呢？央行在報告中具體指出了一些行業(yè)領域，比如產(chǎn)能過剩行業(yè)、房地產(chǎn)、地方政府性債務，企業(yè)債務風險、銀行資產(chǎn)質量和流動性變化情況、股票市場異常波動、保險資金運用、資產(chǎn)管理業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)金融等領域。

對于抑制資產(chǎn)泡沫防范金融風險，央行已經(jīng)采取了一些措施，比如對房地產(chǎn)實施“限流”，即限制信貸資金流入房地產(chǎn)業(yè)，實施債轉股化解企業(yè)和銀行風險，地方政府債務置換，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展等。這些措施目前已經(jīng)初步見效。

所有上述這些工作都需要穩(wěn)健的貨幣政策給予支持。而實現(xiàn)“穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進綠色發(fā)展之間的平衡”的基礎或平衡點就是要營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，更直白的表述就是要保持流動性合理充裕。在這個基礎之上，再把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度需要從量價兩個方面著手。價格方面主要是繼續(xù)培育市場基準利率和收益率曲線，健全市場化的利率形成機制，探索利率走廊機制，增強利率調(diào)控能力，疏通央行政策利率向金融市場及實體經(jīng)濟的傳導。量的方面則主要包括SLF、MLF、PSL和公開市場操作等，由于準備金工具的信號作用明顯，央行會慎用。

總之，后續(xù)貨幣政策將在“穩(wěn)定經(jīng)濟增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進綠色發(fā)展”三者之間尋求平衡，在這個過程中，A股市場或將受益，因為在抑制資產(chǎn)泡沫過程中擠出的資金有一部分將會流到股市，更重要的原因則是目前的A股市場已經(jīng)成為價值“洼地”。雖然央行也強調(diào)要對股市異常波動進行風險監(jiān)測分析，但就目前的A股市場來說，出現(xiàn)異常波動情況主要是外界干擾，就其市場內(nèi)在因素來講，提振信心才是最重要的。