這像一副多米諾骨牌，第一張牌倒下了，后面的牌都有倒下的可能。

　　兩年過(guò)去了，低迷的鋼鐵業(yè)在推倒鋼貿(mào)商后，又把第二波風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到一些民營(yíng)鋼廠(chǎng)和為這些鋼廠(chǎng)“托盤(pán)”的大央企、地方國(guó)企。

　　所謂“托盤(pán)”，實(shí)質(zhì)上是一種中國(guó)特有的影子銀行體系，是在供應(yīng)鏈金融名義下的信貸再批發(fā)。一些大央企、地方國(guó)企利用銀行信貸，為鋼廠(chǎng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈、鋼貿(mào)商提供“電商加配套融資”服務(wù)，最后因鋼廠(chǎng)資金鏈斷裂而落入融資黑洞，有的倒在了托盤(pán)路上。

　　皖江物流子公司淮礦物流，正是又一家倒在“托盤(pán)”路上的地方國(guó)企。

　　淮礦物流危機(jī)

　　10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請(qǐng)破產(chǎn)重整，“物流公司的債權(quán)債務(wù)將從上市公司剝離，上市公司對(duì)物流公司出資成本及應(yīng)收款項(xiàng)等損失約29億。”

　　11月18日，皖江物流公告，公司表示正與控股股東淮南礦業(yè)加緊推進(jìn)重大資產(chǎn)重整計(jì)劃。而肇因便是皖江物流全資子公司淮礦物流風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　10月24日下午1:30，皖江物流在集團(tuán)會(huì)議大廳舉行臨時(shí)股東大會(huì)，議題是皖江物流下屬全資子公司淮礦物流破產(chǎn)重整。

　　核心資產(chǎn)進(jìn)入破產(chǎn)程序讓這個(gè)地處長(zhǎng)江南岸的上市公司皖江物流如臨大敵。

　　不過(guò)，此前預(yù)期的劍拔弩張并沒(méi)來(lái)臨。與會(huì)股東并不多，且以操著安徽當(dāng)?shù)乜谝舻娜司佣?，還有幾位受委托的律師。會(huì)議進(jìn)展很順利，淮礦物流破產(chǎn)重整議案獲投票通過(guò)。

　　現(xiàn)場(chǎng)股東問(wèn)得最多的是，為何公司出現(xiàn)了重大信用風(fēng)險(xiǎn)事件，公司損失到底幾何？大股東淮南礦業(yè)集團(tuán)注入何等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，來(lái)收拾這個(gè)爛攤子？

　　淮南礦業(yè)集團(tuán)(下稱(chēng)“淮南礦業(yè)”)是安徽省國(guó)資委控股的中國(guó)煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)。資料顯示，淮南礦業(yè)所屬煤田儲(chǔ)量占華東地區(qū)50%，是我國(guó)十三大煤炭基地之一。煤種好、儲(chǔ)量豐富、又靠近消費(fèi)地，這些因素綜合起來(lái)，淮南礦業(yè)在我國(guó)煤炭界的地位堪稱(chēng)絕無(wú)僅有。

　　當(dāng)初淮南礦業(yè)入主皖江物流，被市場(chǎng)視作重大利好。

　　2009年8月27日，蕪湖港(皖江物流曾用名)向淮南礦業(yè)以11.11元/股定向增發(fā)，購(gòu)買(mǎi)淮礦鐵路運(yùn)輸資產(chǎn)和淮礦物流100%股權(quán)。2010年11月，增發(fā)完成，淮南礦業(yè)以持股占比32.02%，成為第一大股東。這一增發(fā)方案被質(zhì)疑為高買(mǎi)低賣(mài)：增發(fā)前，蕪湖港股價(jià)漲了五倍；注入資產(chǎn)被低估。

　　2011年9月和2013年12月，蕪湖港先后兩次向大股東增發(fā)募集現(xiàn)金約29億元，用于上市公司及淮礦物流增資和流動(dòng)資金，擬打造大宗商品領(lǐng)域的“阿里巴巴”。

　　但誰(shuí)也沒(méi)有想到，淮南礦業(yè)竭力打造的淮礦物流2014年9月19日被曝事發(fā)：因債務(wù)逾期，淮礦物流作為第一被告被民生銀行上海分行起訴，且截至9月5日其在銀行等機(jī)構(gòu)的20多個(gè)賬戶(hù)凍結(jié)；同時(shí)淮礦物流應(yīng)收賬款項(xiàng)存在重大壞賬風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)重大虧損。

　　資料顯示，經(jīng)初步調(diào)查，淮礦物流債務(wù)總額167億元，債權(quán)總額161億元，但債權(quán)能收回多少不確定。

　　今年10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請(qǐng)破產(chǎn)重整，“物流公司的債權(quán)債務(wù)將從上市公司剝離，上市公司對(duì)物流公司出資成本及應(yīng)收款項(xiàng)等損失約29億。”

　　淮礦物流破產(chǎn)重整“瘦身”后，皖江物流將損失過(guò)大半。根據(jù)2014年半年報(bào)，公司物流貿(mào)易營(yíng)業(yè)收入占比96%，利潤(rùn)占比77%，其中大半是淮礦物流的貢獻(xiàn)。

　　參加臨時(shí)股東大會(huì)的股東擔(dān)憂(yōu)，皖江物流復(fù)牌后，股價(jià)會(huì)不會(huì)攔腰砍半？

　　皖江物流董秘牛占奎在股東大會(huì)上耐心地表示，集團(tuán)正在籌劃資產(chǎn)注入，但具體方案仍在論證中。

　　據(jù)悉，淮南礦業(yè)旗下?lián)碛忻禾?、電力、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，而集裝箱物流和煤炭物流是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。董秘牛占奎透露，公司下一步的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)是配煤和集裝箱業(yè)務(wù)，再加上未來(lái)注入的資產(chǎn)，公司未來(lái)前景仍有期待。

　　鋼鐵業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散

　　今年以來(lái)，從山西最大民營(yíng)企業(yè)海鑫集團(tuán)，到四川第二大民營(yíng)鋼廠(chǎng)川威集團(tuán)，到江蘇申特集團(tuán)、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠(chǎng)停產(chǎn)、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　一個(gè)重金打造的物流平臺(tái)就這樣隕落了。皖江物流董秘牛占奎分析原因時(shí)說(shuō)，淮礦物流資金鏈斷裂，是鋼鐵行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引起的。

　　其實(shí)，這句話(huà)只說(shuō)明了一個(gè)重要的外部因素：鋼鐵行業(yè)的持續(xù)不景氣，在橫掃鋼貿(mào)商后，開(kāi)始向民營(yíng)鋼廠(chǎng)甚至大型鋼廠(chǎng)傳遞了。

　　2012年是中國(guó)鋼貿(mào)商最痛苦時(shí)期，遭遇集體倒閉潮。那一年，福建周寧籍鋼貿(mào)商、無(wú)錫一洲鋼市老板李國(guó)清“跑路”，引發(fā)了占上海超過(guò)1/3的周寧鋼貿(mào)圈資金鏈斷裂。

　　互保、重復(fù)質(zhì)押，這些在鋼市繁榮期間都不是事兒的問(wèn)題連累了整個(gè)鋼貿(mào)行業(yè)。由于銀行全面收縮鋼貿(mào)貸款，鋼貿(mào)商倒閉潮很快從長(zhǎng)三角的上海、江蘇無(wú)錫，蔓延到環(huán)渤海的天津，再到珠三角廣東樂(lè)從鋼貿(mào)市場(chǎng)。“鋼貿(mào)商倒了一半。”“我的鋼鐵網(wǎng)”人士估計(jì)。

　　秦棲(化名)從事鋼鐵貿(mào)易十余年。10月22日，在上海鋼貿(mào)商聚集地寶山鋼領(lǐng)辦公室，他向上證報(bào)記者講述了這兩年僥幸逃生的經(jīng)歷，也還原了一個(gè)市場(chǎng)的沒(méi)落。

　　2009年，國(guó)家投資四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)那會(huì)兒，秦棲雖然有機(jī)會(huì)拿到5000萬(wàn)貸款，但猶豫之下他還是放棄了。他至今很慶幸當(dāng)時(shí)的選擇。周邊貸款做生意的朋友，在2012年銀行對(duì)鋼貿(mào)全面收貸后倒下不計(jì)其數(shù)。2013年，秦棲感覺(jué)鋼貿(mào)商資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)已過(guò)，他重新做起鋼貿(mào)，然而，每單買(mǎi)賣(mài)必虧，還好他在期貨上做了套保，才勉強(qiáng)保本。

　　席卷全國(guó)的鋼貿(mào)商倒閉潮退去之后，鋼價(jià)還是在一路下跌。

　　以建筑鋼材螺紋鋼為例，2013年2月，上期所主力螺紋鋼合約價(jià)格最高達(dá)4297元/噸，2014年11月10日該合約創(chuàng)下2550元的新低，累計(jì)跌幅40%。原料方面，鐵礦石年內(nèi)跌幅超40%，焦煤年內(nèi)最大跌幅30%，焦炭年內(nèi)最大跌幅30%。

　　2014年上半年，秦棲試做了一單還是虧損，從此他再也不碰鋼貿(mào)了。

　　“鋼貿(mào)商的時(shí)代結(jié)束了。”秦棲說(shuō)，如今他只做期貨和股票。

　　鋼貿(mào)商曾是鋼廠(chǎng)“安全墊”。多年以來(lái)，鋼廠(chǎng)通過(guò)年底開(kāi)訂貨會(huì)來(lái)外售鋼材。即鋼廠(chǎng)不直接面對(duì)市場(chǎng)，只要依據(jù)訂單組織生產(chǎn)，鋼貿(mào)商提貨付款，沒(méi)有賒銷(xiāo)。然而，大量鋼貿(mào)商倒閉后，鋼廠(chǎng)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)被沖垮，不得不直接面對(duì)市場(chǎng)，房產(chǎn)建筑商拖欠材料款問(wèn)題，銷(xiāo)路不暢、資金回籠問(wèn)題紛至沓來(lái)。尤其在原材料、鋼價(jià)一路下跌背景下，很多鋼廠(chǎng)完全暴露在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之下。

　　屋漏偏遭連夜雨。銀行見(jiàn)鋼鐵行業(yè)走下坡路，逐漸收緊對(duì)鋼廠(chǎng)、尤其是民營(yíng)鋼企的信貸，對(duì)資金高度依賴(lài)的鋼鐵行業(yè)發(fā)生了2012年中小鋼貿(mào)商集體倒閉之后的第二波資金鏈困境。

　　這一次，民營(yíng)鋼廠(chǎng)成為資金鏈困境主角。今年以來(lái)，從山西最大民營(yíng)企業(yè)海鑫集團(tuán)，到四川第二大民營(yíng)鋼廠(chǎng)川威集團(tuán)，到江蘇申特集團(tuán)、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠(chǎng)停產(chǎn)、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　西林鋼鐵是東北地區(qū)重要鋼廠(chǎng)。去年開(kāi)始，一些銀行紛紛對(duì)西林鋼鐵收貸、提高保證金額度、壓縮貸款額度、延長(zhǎng)貸款審批發(fā)放時(shí)間，使企業(yè)流動(dòng)資金幾近枯竭。從2013年1月至今，銀行累計(jì)收貸22.01億元。今年春節(jié)后，西林鋼鐵開(kāi)始出現(xiàn)欠繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、拖欠職工工資及生產(chǎn)自救金等問(wèn)題。目前僅維持總產(chǎn)能的20%左右。

　　新一波鋼鐵業(yè)資金困境中，大央企貿(mào)易商中鋼集團(tuán)、中國(guó)鐵物、部分地方國(guó)企因?yàn)樯孀阃斜P(pán)業(yè)務(wù)而深陷其中。如，中國(guó)鐵物2013年凈虧損76.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.2%，2014年3月主動(dòng)撤下了A股上市招股書(shū)。