瓶頸　碎片化與空賬仍是障礙

　　盡管對于2.7萬億元的養(yǎng)老金來說，抵抗負利率的侵蝕迫在眉睫，但多位業(yè)內(nèi)人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前養(yǎng)老金入市，通過投資運營實現(xiàn)保值增值仍然面臨巨大的現(xiàn)實障礙。

　　首先是基金統(tǒng)籌層次過低。根據(jù)人社部統(tǒng)計，目前全國有31個省份和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團已建立養(yǎng)老保險省級統(tǒng)籌制度。但有專家表示，從資金管理上看，省級統(tǒng)籌并沒有真正到位。除幾個直轄市和個別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險的省級調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險基金省級統(tǒng)收統(tǒng)支。收繳的養(yǎng)老保險基金仍然大部分掌控在市級、縣級政府等兩千多個獨立的行政單位手中，我國目前現(xiàn)有2000多個社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個資金池。養(yǎng)老保險基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致其很難實現(xiàn)集中管理運營。

　　此外，個人賬戶的巨大“空賬”也讓社會保險基金入市的前景撲朔迷離。中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，從理論上講，個人賬戶的積累更具有長期性、儲備性，有保值增值的巨大需求。不過，實際操作中仍有很多工作沒做：養(yǎng)老金計發(fā)辦法的改革使社會統(tǒng)籌基金“虧欠”了個人賬戶太多的資金，所謂個人賬戶的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”。

　　事實上，從近幾年數(shù)據(jù)看，個人賬戶做實積累的速度遠遠比不上空賬擴大的速度，個人賬戶并沒有積累出足夠的資金。2010年底，中國個人賬戶記賬額1.9萬億元，其中做實賬戶僅2039億元，等于有1.7萬億元的“空賬”。2011年城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險個人賬戶“空賬”達到2.2萬億，而截至2012年，“空賬”數(shù)額已達2.6萬億。

　　“地方的社會養(yǎng)老基金重點問題不是保值增值的問題，而是怎樣填平缺口，做實結(jié)余，保持足夠的流動性，避免發(fā)生支付危機。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示，全國社保基金和地方的社會保險基金不同，前者是一個長期儲備的后備基金，因此存在保值增值的要求；但后者事實上是現(xiàn)收現(xiàn)付，除了個別省份之外，結(jié)余并不多，而且分散在各個省市。從理財?shù)慕嵌葋砜?，需要具備長期儲備和規(guī)模效應(yīng)，才能進行組合投資，目前養(yǎng)老金并不具備這樣的條件。

　　前瞻　方案上報遙遙無期

　　除了“碎片化”和“空賬”之外，此次審計署對于全國社?；鸬膶徲嫿Y(jié)果，還揭示了養(yǎng)老金入市潛在的管理風(fēng)險和道德風(fēng)險。審計署審計報告顯示，社會保障基金在信托投資業(yè)務(wù)管理、定期類存款業(yè)務(wù)、自營指數(shù)化投資等方面存在問題，合計造成損失175億余元。其中，2009年以來，社會保障基金理事會未按規(guī)定對所持6只股票計提減值準(zhǔn)備，少確認減值損失103.02億元。部分協(xié)議存款辦理不規(guī)范，致使利息收入減少1.65億元。2010年到2013年全國社會保障基金自營指數(shù)化投資組合虧損共計69.53億元，其中2013年虧損14.7億元。

　　正是上述一系列障礙因素的存在，使得所謂的“養(yǎng)老金入市”顯得舉步維艱。有媒體曾報道稱，人社部一位研究學(xué)者稱，今年年底即將公布的養(yǎng)老保險頂層設(shè)計方案包括養(yǎng)老金委托投資事宜。但《經(jīng)濟參考報》記者了解到，目前，在國務(wù)院層面，尚沒有任何有關(guān)養(yǎng)老金運營機制等方案進入正式討論階段。

　　接近國務(wù)院法制辦的一位人士對《經(jīng)濟參考報》記者表示，如果人社部出臺關(guān)于養(yǎng)老金的委托投資運營管理辦法，那將屬于部門規(guī)章的性質(zhì)，由人社部法規(guī)司進行起草，經(jīng)部務(wù)會議討論通過，最后由人社部部長簽發(fā)。但在這位人士看來，養(yǎng)老金投資事關(guān)全國人民的“保命錢”，應(yīng)當(dāng)在國務(wù)院層面點頭才可能放行，據(jù)其了解，目前并未有此類的方案上報。

　　董登新則表示，廣東的基金只投資于固定收益證券，其他結(jié)余較大的省份采取廣東模式也是可行的，但是不能各自為政。“必須由中央代管或者中央來托管，不能由地方想怎么投就怎么投，在保守的投資下，不涉及股票，只投資于安全性較高的固定收益類產(chǎn)品種。”他強調(diào)，中央托管主要是考慮透明化和規(guī)范化，從全國范圍來看，具備這種條件的省份(有足夠結(jié)余)的不會超過5個至6個。

　　在他看來，相對于養(yǎng)老金入市而言，發(fā)展中國自己的“401K計劃”更為現(xiàn)實。“企業(yè)年金確實太空白，需要不斷地做大來分擔(dān)社保壓力，中國下一步肯定要大力發(fā)展企業(yè)年金和職業(yè)年金。”他說。