新華社北京1月4日電 《中國證券報》4日刊發(fā)文章《證監(jiān)會：持續(xù)優(yōu)化發(fā)行承銷機(jī)制》。文章稱，為貫徹落實《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，證監(jiān)會擬對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進(jìn)行修改，授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求。同時，根據(jù)公司法、《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等修訂情況，對涉及條款相應(yīng)修改，并向社會公開征求意見。

同日，上交所就修訂《首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細(xì)則》向市場公開征求意見，此次規(guī)則修訂主要調(diào)整了科創(chuàng)板未盈利企業(yè)新股發(fā)行配售機(jī)制。這意味著《八條措施》關(guān)于開展深化發(fā)行承銷制度試點的又一措施落地。

完善網(wǎng)下分類配售機(jī)制

2024年6月19日，證監(jiān)會發(fā)布的《八條措施》提出，開展深化發(fā)行承銷制度試點，在科創(chuàng)板試點對未盈利企業(yè)公開發(fā)行股票鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)，相應(yīng)提高其配售比例。

為貫徹落實《八條措施》，證監(jiān)會擬對《證券發(fā)行與承銷管理辦法》進(jìn)行修改，授權(quán)證券交易所制定分類配售的具體要求，將第十二條第三款修改為：“對網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。分類配售的具體要求適用證券交易所相關(guān)規(guī)定?！?/p>

同時，根據(jù)公司法、《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》等的修訂情況，對第二十一條、第二十七條、第三十三條、第三十八條進(jìn)行相應(yīng)修改，并新增一條作為第六十一條。證監(jiān)會表示，將指導(dǎo)上交所同步完善相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及監(jiān)管制度，持續(xù)優(yōu)化發(fā)行承銷機(jī)制。

有助于打破當(dāng)前平均分配格局

同日，上交所就修訂首發(fā)承銷細(xì)則向市場公開征求意見。

修訂內(nèi)容主要包括：明確科創(chuàng)板未盈利企業(yè)可以采用約定限售方式，對網(wǎng)下發(fā)行證券設(shè)定不同檔位的限售比例或限售期，并按照不同發(fā)行規(guī)模分檔明確網(wǎng)下整體限售的最低比例；允許公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、年金基金、保險資金和合格境外投資者資金自主申購不同限售檔位的證券，其他投資者按照最低限售檔位自主申購；配套要求發(fā)行人和主承銷商披露剔除最高報價部分后不同限售安排的網(wǎng)下投資者剩余報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)；明確配售原則，限售比例更高、限售期更長的網(wǎng)下投資者配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。此外，根據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行適應(yīng)性修改，明確發(fā)行人依法不設(shè)監(jiān)事會的，不適用首發(fā)承銷細(xì)則有關(guān)監(jiān)事的規(guī)定。

專家表示，此次改革引入了約定限售的模式、實施差異化配售，有助于打破當(dāng)前平均分配的格局。通過提高自愿長期持有的投資者的獲配份額，真正篩選出長期投資者、價值投資者，也將有利于形成基于新股中長期價值詢價報價的市場化定價機(jī)制。

提高機(jī)構(gòu)投資者研究定價能力

此次機(jī)制優(yōu)化以科創(chuàng)板未盈利企業(yè)為試點，一方面是考慮到未盈利企業(yè)具有風(fēng)險相對更高、估值難度更大的特點，更需發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的“定價錨”作用；另一方面，科創(chuàng)板設(shè)置了50萬元投資者門檻，改革外溢風(fēng)險相對較小。從未盈利企業(yè)起步，先行試點對鎖定比例更高、鎖定期限更長的網(wǎng)下投資機(jī)構(gòu)提高配售比例，“以點帶面”完善新股發(fā)行配售機(jī)制，預(yù)期將帶來積極作用。

進(jìn)一步提高機(jī)構(gòu)投資者的研究定價能力，鼓勵更多“看得準(zhǔn)、拿得住”的專業(yè)機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行定價中發(fā)揮更大作用，成為科創(chuàng)板的耐心資本、長期資本。通過引入約定限售方式引導(dǎo)投資者基于新股中長期價值報價，減少新股上市初期非理性炒作對IPO定價機(jī)制的干擾，促進(jìn)新股合理定價。此次機(jī)制優(yōu)化調(diào)整后，網(wǎng)下限售和配售安排更為靈活，將對承銷商定價與銷售能力提出更高要求，有利于推動行業(yè)加強(qiáng)專業(yè)能力建設(shè)，培育一流投資銀行，更好服務(wù)于科技自立自強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次上交所就修訂首發(fā)承銷細(xì)則公開征求意見，意味著《八條措施》提出的發(fā)行承銷改革有序落地。