經(jīng)濟增長動能充足,A股更加國際化——

中國股市將持續(xù)向好發(fā)展

CDR有助于提升對創(chuàng)新型企業(yè)的定價效率,通過價格信號獎優(yōu)罰劣。在調(diào)動全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新積極性的同時,遏制A股市場簡單套利和過度投機的痼疾。在我國經(jīng)濟增長動能充足,市場更加國際化的推動下,A股將在服務實體經(jīng)濟中發(fā)揮更加重要的作用

網(wǎng)絡圖

上周五,A股三大股指集體下挫,日成交量也在低位運行。從整體看,近期A股調(diào)整,更多源于對國際貿(mào)易摩擦的焦慮情緒等外部因素,并非基本面變化。相反,經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好,積極信號不斷。

經(jīng)濟增長動能充足

6月9日,國家統(tǒng)計局發(fā)布了5月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)。數(shù)據(jù)顯示,5月份CPI環(huán)比下降0.2%,同比上漲1.8%;PPI環(huán)比上漲0.4%,同比上漲4.1%。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示,“從核心CPI下降和新漲價因素較弱來看,真實的通脹水平溫和運行略有下行,不存在明顯的通脹壓力。”同時,PPI漲幅擴大,表明需求回暖帶動價格回升,工業(yè)生產(chǎn)回暖。生產(chǎn)回暖帶動鋼材市場需求較旺,黑色金屬類產(chǎn)品價格上漲明顯。PPI回升與之前公布的制造業(yè)PMI上升和工業(yè)初級產(chǎn)品進口量加大相互印證,表明當前我國經(jīng)濟增長動能充足。

國際機構(gòu)對中國經(jīng)濟和中國股市發(fā)展充滿信心。國際貨幣基金組織5月30日結(jié)束對中國的2018年度第四條款磋商訪問,IMF第一副總裁大衛(wèi)·利普頓在訪問結(jié)束后發(fā)表聲明稱,中國經(jīng)濟表現(xiàn)良好,改革取得了很大進展,IMF將中國2018年經(jīng)濟增長率預測值調(diào)高至6.6%。

同時,中國經(jīng)濟發(fā)展的后勁與韌性正在增強,防范化解金融風險攻堅戰(zhàn)取得了積極進展,進一步消除了發(fā)展中的隱患。宏觀調(diào)控針對經(jīng)濟運行中的苗頭性問題采取預調(diào)微調(diào)措施,為結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得了更多的時間和空間。

A股更加與國際接軌

近期,A股與國際資本市場接軌也取得了重大突破。6月1日,A股被納入MSCI新興市場指數(shù)正式生效,共有超200家A股公司入圍。未來將有更多外資通過滬港通、深港通、QFII、RQFII布局A股,MSCI預計,5%的納入權(quán)重將帶來近220億美元的資金流入,這將長期利好A股。

過去,我國A股市場IPO門檻標準設計重點強調(diào)公司以往的盈利水平及資產(chǎn)規(guī)模,注重歷史財務指標審核,相對淡化營收成長性及商業(yè)模式、盈利模式的可持續(xù)性。這一傳統(tǒng)IPO標準主要適用于傳統(tǒng)行業(yè)的成熟企業(yè),但將新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟企業(yè)排除在IPO大門之外。正因如此,最早一批代表新經(jīng)濟特色的大品牌企業(yè),如騰訊控股、阿里巴巴、百度等紛紛成為境外掛牌的中概股或紅籌股,內(nèi)地投資者無法分享這些企業(yè)高成長的紅利。

在A股市場上,以金融、地產(chǎn)為代表的周期性板塊一直占有較高權(quán)重。即使近年來占比有所下滑,金融、地產(chǎn)、有色、化工、采掘、機械等七大行業(yè)仍占滬深300指數(shù)一半。雖然中小板和創(chuàng)業(yè)板吸納了很多新經(jīng)濟的代表性企業(yè),但總體質(zhì)量參差不齊。這也導致了投資者為了避開“舊經(jīng)濟”,被迫投向了一些成長性偏弱、估值虛高的個股,客觀上加劇了市場“炒小”“炒概念”的投機氛圍。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,在新經(jīng)濟時代,這一傳統(tǒng)工業(yè)IPO模式已無法適應新時代、新經(jīng)濟發(fā)展需要。大幅提升A股市場的包容性和開放度,借鑒我國香港股市和美國股市的成功經(jīng)驗,構(gòu)建多通道IPO標準,推出CDR(中國存托憑證)試點,是有效發(fā)揮資本市場服務實體經(jīng)濟作用的重大制度創(chuàng)新。

6月6日,證監(jiān)會集中發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等9個規(guī)章及規(guī)范性文件。同時CDR戰(zhàn)略配售基金也已獲批,CDR發(fā)行上市已經(jīng)箭在弦上。CDR將改變投資者資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)、更好發(fā)揮市場資源配置功能,資本市場的賽道為新經(jīng)濟徹底打開。

重陽投資相關(guān)人士表示,CDR有效擴大國內(nèi)股票市場的可投資范圍,使國內(nèi)投資者更好分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成果,完善市場結(jié)構(gòu)。

CDR上市沖擊有限

當然,從中長期來看,CDR將加劇A股市場分化。首批CDR將以兼具成長性和堅實業(yè)績的新興產(chǎn)業(yè)藍籌為主,這將進一步擠壓績差股的生存空間,加劇市場的強弱分化。

但是,在國家推進轉(zhuǎn)型、鼓勵創(chuàng)新的大背景下,CDR的上市不會擠占其他創(chuàng)新類企業(yè)的上市空間。相反,CDR有助于提升對創(chuàng)新型企業(yè)的定價效率,通過價格信號獎優(yōu)罰劣。在調(diào)動全社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新積極性的同時,遏制A股市場簡單套利和過度投機的痼疾。

興業(yè)證券研究報告認為,創(chuàng)新型企業(yè)境內(nèi)上市融資和減持影響可控。這表現(xiàn)在創(chuàng)新型企業(yè)上市仍然要按A股流程核準,融資節(jié)奏和規(guī)?？梢钥刂?試點企業(yè)標準較此前提升,高于所謂“獨角獸”標準,有助于進一步提升上市企業(yè)質(zhì)量;充分符合要求的企業(yè)數(shù)量不多,戰(zhàn)略配售基金可以進一步化解融資壓力。同時,目前不允許存托憑證和基礎股票轉(zhuǎn)換,存托憑證沒有原始股東減持風險。

可以說,只有站在全球投資者和成熟市場的角度,站在資本市場生態(tài)重塑、結(jié)構(gòu)升級的角度,才能深刻認識A股市場的未來。中國經(jīng)濟和中國股市將持續(xù)向好發(fā)展,隨著金融開放和各項改革措施作用不斷發(fā)揮,將在國際市場上形成“經(jīng)濟穩(wěn)得住、政策有空間、改革在推進”的“中國預期”,也將對穩(wěn)定全球經(jīng)濟和資本市場起到重要作用。(記者 ?；荽?