過去十年,中國金融業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)快速增長的階段。從增加值占比來看,金融業(yè)增加值占GDP的比重從2007年的5.62%快速提高到2017年的7.95%。其中,最高峰值在2015年,這一比重曾高達(dá)8.40%,顯著高于歐美成熟市場國家。英國和美國這一比重分別為8%和7%左右,日本和歐洲甚至低于5%。同期我國工業(yè)增加值占比則快速下滑,從2007年的41.33%不斷下滑至2017年的33.85%。2018年,中國金融行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境正面臨五大根本轉(zhuǎn)折性的變化,其中有些變化是周期性的,有些變化是根本性的,但都將深刻影響金融行業(yè)的發(fā)展格局。

變化一:從全球量化寬松到貨幣收緊

1、 海外經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇開啟全球縮表進(jìn)程

2008年金融危機(jī)后,為防止金融風(fēng)險(xiǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)持續(xù)蔓延,以美國、歐洲、日本為代表的成熟經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松政策,借助超發(fā)貨幣、降低資金利率來刺激經(jīng)濟(jì),維持全球經(jīng)濟(jì)體系的相對穩(wěn)定。2008年以來美國實(shí)行三輪量化寬松政策,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模從危機(jī)前不足1萬億美元擴(kuò)張至近4.5萬億美元的規(guī)模,歐盟也實(shí)施了超萬億歐元的量化寬松政策。2015年開始美國經(jīng)濟(jì)逐步走向復(fù)蘇,2015年12月美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施危機(jī)后首次加息,截至2017年第四季度,美國GDP環(huán)比增速增長至2.6%,歐元區(qū)GDP同比增長至2.7%,世界經(jīng)濟(jì)回暖上行,有望進(jìn)入新的增長周期。在此背景下,美國自2015年以來已累計(jì)加息4次、共計(jì)100個(gè)基點(diǎn),英國自2017年11月開始加息,發(fā)達(dá)國家貨幣政策開始從貨幣泛濫向貨幣收緊轉(zhuǎn)向。

2、 全球縮表環(huán)境下中國貨幣供應(yīng)邊際收緊

2016年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上首次提出“要適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化,調(diào)節(jié)好貨幣閘門”,“防止貨幣供應(yīng)過于寬松而產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫”。2017年5月,廣義貨幣M2的同比增速終于結(jié)束了一直維持在兩位數(shù)的高速增長水平,標(biāo)志著貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。第五次全國金融工作會(huì)議明確“要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿,堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系”。2017年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步明確“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性,管住貨幣供給總閘門”。并且,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議第一次不再提及經(jīng)濟(jì)總量的說法,標(biāo)志著“新時(shí)代的基本特征就是我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段”。到2017年12月,M2同比增速已降到8.2%。伴隨貨幣的邊際收緊和全球進(jìn)入加息周期,利率上行已成為必然。根據(jù)申萬宏源宏觀研究團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn),以O(shè)MO、SLF等貨幣政策工具利率和10年期國債利率為代表,我國早就進(jìn)入了加息周期。2018年央行將實(shí)施名義穩(wěn)健中性、實(shí)際偏緊的貨幣政策,預(yù)計(jì)2018年10年期國債收益率的核心波動(dòng)區(qū)間在3.8%-4%,高點(diǎn)可能到4.1%-4.4%之間。

3、 貨幣政策轉(zhuǎn)向要求金融機(jī)構(gòu)加快資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)型

商業(yè)銀行將加快從負(fù)債驅(qū)動(dòng)模式向資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)變。在負(fù)債成本上升的情況下,對于商業(yè)銀行來說,資產(chǎn)運(yùn)用能力成為主要約束條件。隨著商業(yè)銀行可配置和投資的資產(chǎn)類別日益豐富,提升全資產(chǎn)經(jīng)營、主動(dòng)管理能力已成為商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的主要方向。對于商業(yè)銀行而言,在市場利率上升的過程中,同業(yè)負(fù)債成本會(huì)很快上升但同業(yè)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整卻會(huì)明顯滯后;同時(shí),表內(nèi)資金來源成本在上升的過程中,貸款企業(yè)接受利率調(diào)整會(huì)相對滯后,特別是部分大型企業(yè)客戶取消債券市場發(fā)行后轉(zhuǎn)向銀行貸款,也一定程度阻礙貸款利率的上升,如何優(yōu)化資產(chǎn)端的配置和結(jié)構(gòu)成為轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。

證券公司將重點(diǎn)提升資本補(bǔ)充能力,降低融資成本成為核心競爭力。對于證券公司而言,在傳統(tǒng)傭金收入占比持續(xù)下滑的趨勢下,資本性的業(yè)務(wù)收入占比在2017年已達(dá)到38.83%,比2016年高了近10個(gè)百分點(diǎn),證券公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營已從原來輕資本模式向重資本模式轉(zhuǎn)變。相對而言,凈資本規(guī)模較大、評級較高的大型證券公司將在融資成本方面有相對優(yōu)勢,而杠桿率相對較高的證券公司在利率上行過程中會(huì)因融資成本上升而收窄盈利空間。除此之外,如何提升資本運(yùn)用能力,從集中于信用業(yè)務(wù)向交易、直接投資等多樣化資本中介型業(yè)務(wù)配置轉(zhuǎn)型也是探索的方向。

保險(xiǎn)公司回歸承保利潤和投資收益雙輪驅(qū)動(dòng)的盈利模式。理論上講,一般在加息周期過程中不利于保費(fèi)增長,因?yàn)槭找媛侍岣叩母黝惱碡?cái)產(chǎn)品會(huì)對保險(xiǎn)產(chǎn)品有一定替代作用。相對在資產(chǎn)端,由于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置主要是債券等固定收益品種,會(huì)在利率上升過程中獲益。根據(jù)保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù),2017年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額149206.21億元,較年初增長11.42%。其中,固定收益類占比47.51%,下降3.19個(gè)百分點(diǎn);股票和證券投資基金占比12.30%,下降0.98個(gè)百分點(diǎn);長期股權(quán)投資占比9.90%,上升3.51個(gè)百分點(diǎn)。在利率溫和上行、流動(dòng)性趨緊的環(huán)境下,權(quán)益投資可能面臨挑戰(zhàn),而另類投資面臨著“資產(chǎn)荒”、信用風(fēng)險(xiǎn)等問題,配置難度在不斷增大。隨著保險(xiǎn)姓“?！?保險(xiǎn)公司回歸保險(xiǎn)主業(yè),轉(zhuǎn)向以承保利潤和投資收益雙輪驅(qū)動(dòng)的盈利模式會(huì)是主要方向。

變化二:基于宏觀審慎的金融監(jiān)管

1、 防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為攻堅(jiān)重中之重

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)明確,防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)是三大攻堅(jiān)戰(zhàn)之首,而防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)首先來源于我國目前過高的杠桿問題。截至2017年,中國宏觀杠桿率(銀行業(yè)總資產(chǎn)/GDP)高達(dá)305%,遠(yuǎn)超同期美國近80%的水平,與日本近年來的杠桿水平相接近。國際清算銀行曾做過一個(gè)研究項(xiàng)目,通過對現(xiàn)在14個(gè)發(fā)達(dá)國家在過去140年左右的債務(wù)數(shù)據(jù)和貨幣發(fā)行數(shù)據(jù)的研究,發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律:一旦一個(gè)國家的宏觀杠桿率增速過快,且達(dá)到了一個(gè)前所未有的高度,預(yù)示著金融危機(jī)爆發(fā)的可能性將大大提高。中國的宏觀杠桿率在2008年全球金融危機(jī)以后經(jīng)歷了一個(gè)快速上升的過程,在實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門中,非金融企業(yè)部門杠桿率占比最大,且其杠桿率一直明顯高于全球其他主要經(jīng)濟(jì)體,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大隱患,而高杠桿背后的重要促成者是龐大的影子銀行。根據(jù)央行發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2017)》,截至2016年末,銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表內(nèi)資產(chǎn)232.25萬億元,表外業(yè)務(wù)余額為253.52萬億元,其表外資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于銀行業(yè)表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模1.09倍。銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)大量投向非標(biāo),是影子銀行的主要構(gòu)成部分。通過互借通道、層層嵌套的影子銀行體系使得監(jiān)管部門無法對底層資產(chǎn)進(jìn)行穿透監(jiān)管,大量貨幣流向地方融資平臺(tái)、房地產(chǎn)及產(chǎn)能過剩行業(yè),里面隱藏著巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是,銀行以國家信用為背書,地方投融資平臺(tái)以地方財(cái)政為擔(dān)保,隱性剛兌暗藏系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此,金融監(jiān)管政策將階段性地以宏觀審慎為出發(fā)點(diǎn),以全面去通道、降杠桿、破剛兌為重要手段,以防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)為主要目標(biāo)。

2、 金融風(fēng)險(xiǎn)集聚倒逼金融監(jiān)管體制改革

過去我國金融體系風(fēng)險(xiǎn)集聚一方面與貨幣超發(fā)相關(guān),另一方面也與我國金融監(jiān)管體制高度相關(guān)。在分業(yè)監(jiān)管體系下,金融體系的合作交界處容易形成監(jiān)管空白,金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不一致容易引發(fā)監(jiān)管套利。當(dāng)前我國金融混業(yè)發(fā)展的趨勢以及金融風(fēng)險(xiǎn)的集聚都客觀倒逼金融監(jiān)管體系的改革。第五次全國金融工作會(huì)議提出,“加強(qiáng)宏觀審慎管理制度建設(shè),加強(qiáng)功能監(jiān)管,更加重視行為監(jiān)管”,這意味著我國金融監(jiān)管體系正呈現(xiàn)出從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的趨勢轉(zhuǎn)變。

金融監(jiān)管體制的轉(zhuǎn)變將對金融行業(yè)產(chǎn)生三大顯著影響。首先金融監(jiān)管統(tǒng)籌性和實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)。隨著金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的成立,加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào),統(tǒng)籌金融基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展是必然趨勢,金融監(jiān)管將更注重業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的行為監(jiān)管,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)一監(jiān)管勢在必行,各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)有望獲得平等市場地位,監(jiān)管準(zhǔn)則也將盡量保持一致;其次金融業(yè)綜合經(jīng)營可能破冰。過去我國實(shí)行以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為核心的分業(yè)經(jīng)營體制,未來隨著功能監(jiān)管的強(qiáng)化,金融業(yè)探索綜合經(jīng)營可能將逐步放開,在股權(quán)投資、業(yè)務(wù)合作和交叉經(jīng)營三種方式中,股權(quán)投資的形式可能更為普遍;最后子公司持牌管理可能是未來金融業(yè)發(fā)展方向之一。即以子公司形式開展多元金融業(yè)務(wù),不同業(yè)務(wù)之間建立防火墻制度,有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,杜絕風(fēng)險(xiǎn)傳染。

3、 宏觀審慎監(jiān)管下,金融機(jī)構(gòu)發(fā)展將呈現(xiàn)三大變化

一是金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理被放在更加重要和突出的位置。2016年以來證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)了《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理辦法》,強(qiáng)化以凈資本和流動(dòng)性為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系,保監(jiān)會(huì)加速推進(jìn)保險(xiǎn)姓“?！?銀監(jiān)會(huì)也出臺(tái)“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”等一系列措施來強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理,未來金融機(jī)構(gòu)全面風(fēng)險(xiǎn)管理將進(jìn)一步增強(qiáng),堅(jiān)守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的底線和紅線。

二是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展將相對謹(jǐn)慎。在嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下,各類金融機(jī)構(gòu)核心是對過去幾年的所謂“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”進(jìn)行規(guī)范和清理整頓,市場基礎(chǔ)工具創(chuàng)新可能成為相對重點(diǎn),金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展以組織創(chuàng)新和“補(bǔ)短板”為主。

三是金融機(jī)構(gòu)將加速回歸本源、專注主業(yè)。銀行業(yè)將重點(diǎn)推進(jìn)表外資產(chǎn)的清理,回歸做強(qiáng)表內(nèi)主業(yè);證券業(yè)將重點(diǎn)推進(jìn)擺脫通道業(yè)務(wù)模式,著力提升投行、交易和主動(dòng)管理能力;保險(xiǎn)行業(yè)回歸保險(xiǎn)姓“保”,突出保障的根本功能,明確投資的輔助功能。在回歸主業(yè)的過程中,切實(shí)提升對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能力。

變化三:金融開放全面提速

1、 金融開放正當(dāng)時(shí)

金融開放是新時(shí)代我國金融市場的新特征之一。從外部市場環(huán)境來看,“一帶一路”倡議是新時(shí)代下全球化系統(tǒng)框架的再構(gòu)造,“一帶一路”倡議需要更強(qiáng)大、更開放的金融體系做支撐;與此同時(shí),人民幣匯率的基本穩(wěn)定為金融加快開放提供了有利條件。從內(nèi)部發(fā)展來看,我國金融體系經(jīng)過近30年的轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)初成體系,金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)初具規(guī)模。截至2017年底我國銀行業(yè)總資產(chǎn)約37萬億美元,高于美國17萬億美元的水平,在英國《銀行家》“全球銀行1000排行榜”中,2017年我國有126家銀行上榜。與此同時(shí),非銀機(jī)構(gòu)的資本實(shí)力和市場競爭力也顯著提升,保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)增長至2017年約16.75萬億元的水平,證券、信托、公募基金總資產(chǎn)分別增長至2017年6.14萬億元、25萬億元和11.6萬億元的水平,過去五年年均復(fù)合增速均超過20%,當(dāng)前我國已具備實(shí)施更大力度開放的基礎(chǔ)條件。

2、 我國金融開放將集中在四大領(lǐng)域

2017年隨著人民幣匯率的相對企穩(wěn),我國金融開放進(jìn)程加速。預(yù)計(jì)2018年我國金融開放進(jìn)程進(jìn)一步加速,金融開放可能重點(diǎn)集中在以下四大領(lǐng)域:一是進(jìn)一步放寬外資可投資資產(chǎn)范圍,目前外資在股票市場、銀行間債券市場及交易所債券市場基本實(shí)現(xiàn)了可投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的全覆蓋,2018年外資可投資范圍有可能放寬至所有金融資產(chǎn),享受與境內(nèi)機(jī)構(gòu)同等市場地位;二是外資持股金融機(jī)構(gòu)的比例不斷放寬,在2017年11月中美元首北京會(huì)晤的成果中已明確,“單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%,上述措施實(shí)施三年后,投資比例不受限制;將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制,實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則;三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%,五年后投資比例不受限制”;三是QFII、RQFII等投資額度有望進(jìn)一步擴(kuò)容,在A股納入MSCI新興市場指數(shù)的推動(dòng)下,外資投資A股市場的比重將進(jìn)一步提升,外資投資額度有望擴(kuò)容;四是在“走出去”上,對于境內(nèi)企業(yè)境外上市可能試點(diǎn)備案制,對于“一帶一路”沿線國家的融資及并購交易行為可能會(huì)給予相應(yīng)的特殊支持。

3、 金融開放將從三方面影響金融業(yè)態(tài)

首先,金融開放將進(jìn)一步加劇金融行業(yè)競爭。隨著金融開放加速,外資控股金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量將逐步增加。從金融機(jī)構(gòu)的核心競爭力角度看,對于習(xí)慣于封閉競爭的中國金融機(jī)構(gòu)與國際大行仍有較大差距,尤其在資源整合和風(fēng)控能力方面。雖然面對有中國特色的中國市場,中國金融機(jī)構(gòu)有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢,但在中國改革開放40年的深化中,在中國財(cái)富的全球配置和中國企業(yè)“走出去”的需求中,外資控股的本地化金融機(jī)構(gòu)或許會(huì)體現(xiàn)更多優(yōu)勢。

其次,國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)將加速全球網(wǎng)絡(luò)布局。金融開放是雙向過程,在擴(kuò)大金融系統(tǒng)對外開放的同時(shí),國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也將加快對外擴(kuò)張。從擴(kuò)張步伐來看,銀行業(yè)是我國金融機(jī)構(gòu)“走出去”的排頭兵,截至2016年末共有22家中資銀行在海外63個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立1353家分支機(jī)構(gòu);證券公司近年來海外布局加速,大型證券公司借助海外上市或跨境并購來快速提升資產(chǎn)規(guī)模;保險(xiǎn)公司近年來境外投資規(guī)模持續(xù)增長,截至2016年底我國保險(xiǎn)資金境外投資余額492.1億美元,同比增長近35%。

再次,金融機(jī)構(gòu)將主動(dòng)變革,加快跨境業(yè)務(wù)布局。當(dāng)前我國居民跨境資產(chǎn)配置比例偏低,遠(yuǎn)低于成熟市場近40%的水平,借助金融開放,金融機(jī)構(gòu)紛紛主動(dòng)把握中國財(cái)富嫁接全球資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)機(jī)遇;與此同時(shí),金融機(jī)構(gòu)也主動(dòng)積極服務(wù)企業(yè)走出去,挖掘“一帶一路”沿線業(yè)務(wù)機(jī)會(huì),為其提供一籃子綜合金融服務(wù),切實(shí)推進(jìn)“一帶一路”倡議的實(shí)施。在推進(jìn)跨境業(yè)務(wù)布局的過程中,選擇與境外金融機(jī)構(gòu)深化合作將成為普遍的共贏模式。

變化四:金融科技滲透性改變傳統(tǒng)金融模式

1、 FinTech(金融科技)時(shí)代已經(jīng)來臨

在經(jīng)歷了近兩年去偽存真的規(guī)范發(fā)展后,以及全球FinTech在技術(shù)上所取得的突破,使中國金融科技邁入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)代。FinTech是基于科技的金融創(chuàng)新,其發(fā)展離不開大數(shù)據(jù)和云計(jì)算、區(qū)塊鏈和人工智能的支持。FinTech是金融與信息技術(shù)的融合,是指技術(shù)帶動(dòng)的金融創(chuàng)新,它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品,從而對金融市場、金融機(jī)構(gòu)或金融服務(wù)的提供方式造成重大影響。FinTech的發(fā)展離不開三點(diǎn)支持:一是大數(shù)據(jù)和云計(jì)算。根據(jù)IDC的預(yù)測,每年數(shù)據(jù)產(chǎn)生量為8ZB(1ZB=1012Gb),到2020年將達(dá)到40ZB。海量數(shù)據(jù)的產(chǎn)生與流轉(zhuǎn)成為常態(tài),這將為金融科技的發(fā)展奠定基礎(chǔ);二是區(qū)塊鏈(Blockchian),區(qū)塊鏈的本質(zhì)是一個(gè)去中心化的巨大分布式賬本數(shù)據(jù)庫,已形成了包括數(shù)字貨幣、資產(chǎn)與身份管理、基礎(chǔ)設(shè)施與開源平臺(tái)、支付與結(jié)算、智能合同、證券發(fā)行在內(nèi)的行業(yè)應(yīng)用格局,區(qū)塊鏈有望成為金融科技的底層技術(shù),在數(shù)據(jù)安全、數(shù)據(jù)共享、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)流通等環(huán)節(jié)提供安全的數(shù)據(jù)環(huán)境;三是人工智能(ArtificialIntelligence),人工智能本質(zhì)是對人的思維信息過程的模擬,可以分為結(jié)構(gòu)模擬(如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò))和功能模擬(如深度學(xué)習(xí)DeepLearning算法),其產(chǎn)業(yè)鏈包括基礎(chǔ)層、技術(shù)層和應(yīng)用層,伴隨著超級人工智能的逐步到來,數(shù)字化技術(shù)和各種算法創(chuàng)新應(yīng)用將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)智能化金融的發(fā)展。

2、 Fintech驅(qū)動(dòng)金融行業(yè)迎來變革

伴隨科技進(jìn)步,金融科技逐步進(jìn)入到3.0階段。Fintech1.0時(shí)代顯著的特點(diǎn)是金融信息化。利用IT和互聯(lián)網(wǎng)為金融用戶提供線上服務(wù),簡化業(yè)務(wù)流程,優(yōu)化服務(wù)界面。在這個(gè)階段,通過計(jì)算機(jī)主機(jī)和終端布局,對金融機(jī)構(gòu)前中后臺(tái)和組織體系的縱向和橫向之間予以連接,實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)處理向現(xiàn)代化信息系統(tǒng)的數(shù)據(jù)化業(yè)務(wù)處理遷移?？萍荚?.0階段作為金融工具,以技術(shù)替代手工計(jì)算,提升了金融業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)計(jì)算、存儲(chǔ)與傳輸效率。這一時(shí)期科技服務(wù)以IOE為主,主機(jī)、關(guān)系型數(shù)據(jù)庫是主要的技術(shù)工具。從商業(yè)模式本質(zhì)上來看,Fintech1.0屬于對于金融的信息化的推動(dòng)發(fā)展。

Fintech2.0時(shí)代的主要特點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)金融崛起?；ヂ?lián)網(wǎng)金融興起源于金融抑制導(dǎo)致利率無法在資源配置中發(fā)揮傳導(dǎo)作用。2013年以來,以第三方支付、P2P、眾籌為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展經(jīng)歷了野蠻生長后的規(guī)范性發(fā)展。2017年8月6日,央行發(fā)布了《中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告(2017)》,提到“系統(tǒng)重要性互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)將納入MPA”。從商業(yè)模式本質(zhì)上來看,除通過主業(yè)閉環(huán)實(shí)現(xiàn)盈利外,互聯(lián)網(wǎng)金融主要通過引入風(fēng)投、上市等實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。

Fintech3.0的顯著特點(diǎn)是科技對金融的變革程度更深。以大數(shù)據(jù)、人工智能和區(qū)塊鏈等更為前沿的技術(shù)作為支撐。人工智能依賴于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展,使深度學(xué)習(xí)成為可能,將有望更好地解決了金融領(lǐng)域中一些痛點(diǎn)問題,如個(gè)性化服務(wù)、信息不對稱等。新金融體系以虛擬方式替代物理方式,在支付、借貸、證券交易和發(fā)行、保險(xiǎn)、資管、風(fēng)險(xiǎn)與征信等領(lǐng)域,金融科技開始以科技的驅(qū)動(dòng)來逐步變革金融,重構(gòu)金融生態(tài)圈。

3、 金融機(jī)構(gòu)積極擁抱金融科技

據(jù)普華永道的調(diào)查顯示:資金劃轉(zhuǎn)與支付、銀行、資產(chǎn)管理公司都反映未來科技金融公司可能搶占其約20%的市場份額,60%以上的金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為其將面臨利潤下滑的沖擊。面對金融科技帶來的挑戰(zhàn),傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)紛紛選擇積極擁抱變化,主動(dòng)布局。在未來的行業(yè)競爭中,數(shù)據(jù)將是金融科技最有效的競爭壁壘,金融機(jī)構(gòu)需要更多的建立與客戶之間的多維聯(lián)系和信任關(guān)系,有效整合客戶數(shù)據(jù),尋找發(fā)展突破口。

金融科技的應(yīng)用重點(diǎn)是基于互聯(lián)網(wǎng)思維層面的金融生態(tài)圈的構(gòu)建?？蛻舫蔀樯鷳B(tài)圈的核心,借助云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等技術(shù),多元化、規(guī)?；貙?dǎo)入用戶流量后,圍繞不同客戶的精準(zhǔn)需求,開發(fā)、設(shè)計(jì)和完善真正實(shí)現(xiàn)跨時(shí)期、跨區(qū)域、低門檻的產(chǎn)品,以去中心化及大眾化為主要方向,打造互聯(lián)網(wǎng)綜合金融服務(wù)平臺(tái),匹配平臺(tái)上投融資雙方的需求,構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈?？蛻粲脩舢嬒?、智能投顧服務(wù)、結(jié)合區(qū)塊鏈技術(shù)的證券發(fā)行和交易、基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與管理已成為重要的金融科技應(yīng)用場景。

變化五:新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則全面實(shí)施

1、 金融危機(jī)推動(dòng)全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂

2008年金融危機(jī)不僅暴露了全球金融系統(tǒng)的脆弱性,同時(shí)對公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則也帶來重大影響。盡管公允機(jī)制準(zhǔn)則經(jīng)歷嚴(yán)格考驗(yàn)后保留下來,但其在金融危機(jī)中表現(xiàn)出的問題也引起了國際會(huì)計(jì)界的高度關(guān)注。國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(InternationalAccountingStandardsBoard,IASB)于2008年11月發(fā)表了IFRS9,其后經(jīng)過多次修訂,于2014年7月發(fā)布IFRS9終稿,確定于2018年1月1日開始正式實(shí)施,全面取代現(xiàn)行的《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào):金融工具》(IAS39)。按照中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與全球趨同的原則,財(cái)政部于2017年3月修訂發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》(CAS22)、CAS23、CAS24三項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,并于2018年1月1日起在境內(nèi)外同時(shí)上市企業(yè)以及境外上市企業(yè)實(shí)施;2019年1月1日起在其它境內(nèi)上市企業(yè)實(shí)施;2021年1月1日起在執(zhí)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的非上市企業(yè)實(shí)施。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的逐步全面實(shí)施將對金融機(jī)構(gòu)的影響逐步顯現(xiàn)。

2、 與金融行業(yè)相關(guān)的主要變化有三個(gè)方面

與原《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào):金融工具》(IAS39)相比,新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFRS9主要在金融資產(chǎn)分類與計(jì)量、金融資產(chǎn)減值和套期會(huì)計(jì)三方面有較大變動(dòng)。在金融資產(chǎn)分類與計(jì)量上,從之前的“四分法”變成“三分法”,新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將金融資產(chǎn)分為三類:以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益、以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益以及以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn),之前可供出售金融資產(chǎn)科目取消,按其現(xiàn)金流特征歸入上述三類;在金融資產(chǎn)減值上,從實(shí)際損失法到預(yù)期損失法,彌補(bǔ)舊準(zhǔn)則下減值計(jì)提太少太遲的問題;在套期會(huì)計(jì)上,取消了規(guī)定好的套期比率范圍,改之以定性判斷,彌補(bǔ)了舊準(zhǔn)則下套期會(huì)計(jì)原則僵化復(fù)雜、執(zhí)行成本較高等問題。

3、 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施將對金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生三大顯著影響

一是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下金融機(jī)構(gòu)利潤表的波動(dòng)可能加大。由于金融資產(chǎn)分類法從“四分法”到“三分法”,原本具備業(yè)績平滑功能的可供出售金融資產(chǎn)科目將根據(jù)持有金融資產(chǎn)現(xiàn)金流特征計(jì)入以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益、以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益兩個(gè)科目,這在一定程度上會(huì)加大金融機(jī)構(gòu)利潤表的波動(dòng),具體的利潤表波動(dòng)幅度取決于可供出售金融資產(chǎn)的占比高低。從金融機(jī)構(gòu)橫向比較來看,截至2017年中報(bào),中國人壽等保險(xiǎn)公司可供出售金融資產(chǎn)占比接近30%,銀行和證券相對較低,如果按照IFPS9規(guī)則進(jìn)行調(diào)整的話,保險(xiǎn)公司的利潤表波動(dòng)相對較大。

二是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出更高要求。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IFPS9對金融資產(chǎn)減值從“實(shí)際損失法”變更為“預(yù)期損失法”,這使得對于金融資產(chǎn)減值以預(yù)期信用損失為基礎(chǔ),進(jìn)行減值會(huì)計(jì)處理并確認(rèn)損失,這在客觀上對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理及風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力提出了更高要求。在從嚴(yán)監(jiān)管、防控金融風(fēng)險(xiǎn)的背景下,未來金融機(jī)構(gòu)將持續(xù)完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系,風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力將成為決定金融機(jī)構(gòu)核心競爭力的關(guān)鍵要素之一。從金融機(jī)構(gòu)來看,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)受預(yù)期損失法調(diào)整的影響較大,由于保險(xiǎn)公司投資資產(chǎn)中近80%都是債權(quán)類資產(chǎn),其中信用債需要計(jì)提減值準(zhǔn)備,在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)日漸積累的背景下,保險(xiǎn)公司需要提前確認(rèn)信用損失,這可能造成保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)報(bào)表較大的波動(dòng),也對保險(xiǎn)公司信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力提出更高要求。

三是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下部分金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格將更加穩(wěn)健保守。由于在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下,金融機(jī)構(gòu)利潤表的波動(dòng)幅度有所增加,為了降低利潤表的波動(dòng),更好地平滑業(yè)績,部分金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)調(diào)整投資結(jié)構(gòu),投資風(fēng)格可能趨于更加穩(wěn)健保守。適當(dāng)降低權(quán)益類、高波動(dòng)的投資,增加高分紅、高股息的投資可能成為大勢所趨。從金融機(jī)構(gòu)橫向比較來看,機(jī)構(gòu)資產(chǎn)投資規(guī)模越大的受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響越顯著,由于證券公司和銀行自營投資的規(guī)模相對較小,因此新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對其影響相對較小,而對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的影響更為明顯。