表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的趨勢(shì)在持續(xù),金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度亦沒(méi)有減弱。

這是央行昨日公布的最新金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示出的趨勢(shì)。7月通常被視為傳統(tǒng)的信貸小月,但是剛剛過(guò)去的7月,新增貸款卻達(dá)到8255億元,較去年同期增長(zhǎng)78%。其中,中長(zhǎng)期貸款依然占據(jù)較大比重。與此同時(shí),當(dāng)月社會(huì)融資增量中,表外融資繼續(xù)收縮,合計(jì)減少644億元。

雖然信貸和社會(huì)融資數(shù)據(jù)符合政策調(diào)控的意圖,但是廣義貨幣(M2)的增速卻繼續(xù)下跌,創(chuàng)下歷史新低。市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為,M2增速下滑以及超額存款準(zhǔn)備金率下降由多方因素造成,貨幣政策的總基調(diào)并不會(huì)因此改變,仍將持續(xù)穩(wěn)健中性。

表外回表內(nèi)趨勢(shì)延續(xù)

數(shù)據(jù)顯示,7月新增人民幣貸款8255億元,同比多增3619億元,其中中長(zhǎng)期貸款占比較大。

分部門(mén)看,住戶(hù)部門(mén)貸款增加5616億元,其中短期貸款增加1071億元,中長(zhǎng)期貸款增加4544億元;非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加3535億元,其中短期貸款增加626億元,中長(zhǎng)期貸款增加4332億元,票據(jù)融資減少1662億元。

從社會(huì)融資的結(jié)構(gòu)看,銀行體系“開(kāi)正門(mén),堵偏門(mén)”的動(dòng)作仍在持續(xù),表內(nèi)信貸依舊占據(jù)大頭,表外融資繼續(xù)收窄。7月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元,其中當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加9152億元,而表外融資合計(jì)減少644億元。表外融資統(tǒng)計(jì)口徑包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票。

中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出,企業(yè)的融資需求從表外非標(biāo)融資轉(zhuǎn)回到表內(nèi)貸款融資的趨勢(shì)沒(méi)有變化,壓縮票據(jù)規(guī)模,投放居民和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍是銀行目前主要的信貸策略。

值得指出的是,信用債融資明顯恢復(fù)。7月企業(yè)債券融資增加2840億元,為今年以來(lái)的最高值。而6月尚為減少209億元。中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為,恢復(fù)金融市場(chǎng)正常的直接融資功能符合貨幣當(dāng)局的政策意圖,下半年的企業(yè)債尤其是城投債的凈融資仍將有所恢復(fù)。

M2雖低 貨幣政策有望不變

此次公布的系列數(shù)據(jù)中,M2因?yàn)槌掷m(xù)保持低位繼續(xù)受到市場(chǎng)關(guān)注。截至7月末,M2余額同比增長(zhǎng)9.2%,增速分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn),繼續(xù)創(chuàng)下歷史新低。

究其原因,7月財(cái)政存款大幅增加,達(dá)到1.16萬(wàn)億元,這導(dǎo)致居民和企業(yè)存款下降明顯,進(jìn)而拖累M2增速。確實(shí),數(shù)據(jù)顯示,7月住戶(hù)存款減少7515億元,非金融企業(yè)存款減少3697億元。

目前市場(chǎng)的一個(gè)主流觀點(diǎn)認(rèn)為,隨著去杠桿的深化和金融進(jìn)一步回歸為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù),M2低速增長(zhǎng)或?qū)⒗^續(xù)。中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,下半年M2雖然未必會(huì)繼續(xù)明顯下滑,但要出現(xiàn)大幅回升也較為困難,可能總體在9%-10%區(qū)間內(nèi)震蕩。

央行在最新一期的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告里指出,當(dāng)前M2增速比過(guò)去低一些,需要全面客觀認(rèn)識(shí)。此前M2增長(zhǎng)較快與金融深化有關(guān),主要體現(xiàn)為同業(yè)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)發(fā)展較快,但金融深化進(jìn)程并非是線(xiàn)性的,為了興利除弊也會(huì)有一定起伏,比如近期M2增速有所降低正是加強(qiáng)金融監(jiān)管、縮短資金鏈條、減少多層嵌套的合理反映。

“隨著市場(chǎng)深化和金融創(chuàng)新,影響貨幣供給的因素更加復(fù)雜,M2的可測(cè)性、可控性以及與經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性亦在下降,對(duì)其變化可不必過(guò)度關(guān)注?！毖胄腥缡钦f(shuō)。

人民銀行參事盛松成建議,社會(huì)融資規(guī)模存量可視為M2的有益對(duì)照和補(bǔ)充,其對(duì)整個(gè)社會(huì)流動(dòng)性狀況衡量的準(zhǔn)確性甚至可能超過(guò)M2。

最近有一些市場(chǎng)聲音認(rèn)為,由于M2、超額存款準(zhǔn)備金率等較低,外匯占款持續(xù)下降,同時(shí)人民幣匯率貶值壓力減弱,降準(zhǔn)的時(shí)間窗口已經(jīng)打開(kāi)。

對(duì)此,盛松成指出,當(dāng)其他方式可以達(dá)到增加貨幣供應(yīng)量的目的時(shí),央行不一定要通過(guò)降準(zhǔn)這一方式,降準(zhǔn)最大的問(wèn)題在于會(huì)向市場(chǎng)釋放貨幣政策寬松的信號(hào),而這與當(dāng)前貨幣政策的總基調(diào)不符。因此,央行更傾向于通過(guò)SLF、MLF等工具達(dá)到調(diào)節(jié)流動(dòng)性的目的。

上述貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也強(qiáng)調(diào),下一階段將保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性,實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策,靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合,合理安排工具搭配和操作節(jié)奏,“削峰填谷”維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。(記者 李丹丹)