近期,騰訊控股和阿里巴巴股價(jià)節(jié)節(jié)高升,馬云和馬化騰輪做中國(guó)首富,熱鬧中,卻襯托出A股市場(chǎng)的落寞:迄今為止培育不出BAT這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。A股傳統(tǒng)的新股發(fā)行制度,已然到了不得不做出改變的時(shí)候。

8月9日,在香港上市的騰訊控股最高沖上333港元/股,按照94.98億股的總股本算,總市值達(dá)到了3.16萬(wàn)億港元。而在美國(guó)上市的阿里巴巴,則在當(dāng)天收?qǐng)?bào)于157.49美元/股,總市值為3983億美元。今年以來(lái),這兩家上市企業(yè)股價(jià)均出現(xiàn)大幅上漲,其中騰訊控股股價(jià)累計(jì)上漲72.17%,阿里巴巴累計(jì)上漲了79.35%。在股價(jià)不斷上漲的同時(shí),馬化騰和馬云的個(gè)人財(cái)富也不斷上漲,由于美股與港股開(kāi)市時(shí)間不同,也就有了“白天馬化騰是首富,晚上首富換成馬云”的說(shuō)法。

無(wú)論是騰訊還是阿里巴巴,都是中國(guó)乃至世界范圍頂尖的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),其企業(yè)規(guī)模、成長(zhǎng)性、影響力都毋庸置疑。不過(guò),兩家企業(yè)一家在香港上市,一家在美國(guó)上市,境內(nèi)的大多數(shù)投資者并不能很方便地分享這些企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。而同時(shí)讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)尷尬的是,無(wú)論主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板,中國(guó)資本市場(chǎng)迄今還未能真正培育出一家具有世界影響力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,A股上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全部加起來(lái),市值不到騰訊的三成。

這是一個(gè)老問(wèn)題,原因也不新鮮。近年來(lái),從騰訊到阿里巴巴,還有京東、新浪微博以及搜狗等企業(yè),均選擇在海外上市,主要原因在于根據(jù)當(dāng)前的制度設(shè)計(jì)和安排,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股上市存在天然障礙。一方面,大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在初創(chuàng)期或高速擴(kuò)張期往往都是虧損的,很難符合A股企業(yè)上市盈利標(biāo)準(zhǔn)要求;另一方面,漫長(zhǎng)的上市周期也將耗費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)高昂的時(shí)間成本。就拿在美國(guó)完成私有化退市的奇虎360來(lái)說(shuō),這家公司從2015年底募集資金,2016年7月完成退市交割,直到今年3月底,才開(kāi)始接受上市輔導(dǎo),考慮到后面還有漫長(zhǎng)的流程,真正登陸A股市場(chǎng)仍然是一場(chǎng)艱難而漫長(zhǎng)的征途。

實(shí)際上,從2013年到現(xiàn)在,監(jiān)管層多次為新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制、創(chuàng)業(yè)板改革搖旗吶喊,早在2014年,監(jiān)管部門就表態(tài)正在研究允許尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市,不過(guò),相關(guān)制度改革依然沒(méi)有太大進(jìn)展,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A股上市之路依然艱難。

全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào),金融工作要回歸本源,服從服務(wù)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。要把發(fā)展直接融資放在重要位置,形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。筆者認(rèn)為,大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奔赴海外上市,是中國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、培育技術(shù)性創(chuàng)新型企業(yè)這一功能,得不到充分發(fā)揮的“痛點(diǎn)”所在。在缺乏證券法支持以及制度慣性的影響下,當(dāng)前A股新股發(fā)行體制仍然是傳統(tǒng)工業(yè)版本的,可以為大多數(shù)企業(yè)服務(wù),但無(wú)法滿足包括互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在內(nèi)的一些新興企業(yè)的上市需求。這個(gè)問(wèn)題,應(yīng)當(dāng)及時(shí)得到解決。