貨幣政策穩(wěn)健中性 量要適度價(jià)要合理

在整個(gè)公報(bào)內(nèi)容中，2017年貨幣政策的定調(diào)成為最為關(guān)鍵的內(nèi)容之一。貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)市場利率，通過市場利率的變化來影響民間的資本投資，影響總需求來影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施。

去年的公報(bào)將2016年的貨幣政策表述為“穩(wěn)健”、“靈活適度”。目的是為結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

而在今年公報(bào)的表述中，2017年貨幣政策的方向已調(diào)整為“穩(wěn)健中性”。

中國社會科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛在接受人民金融專訪時(shí)說，“穩(wěn)健中性”的描述意味著貨幣政策不會刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“過去一段時(shí)間，貨幣政策更多關(guān)注‘穩(wěn)增長’。‘穩(wěn)健中性’意味著貨幣政策態(tài)勢面臨著一定的微調(diào)。從原來單一‘穩(wěn)增長’的目標(biāo)，開始轉(zhuǎn)為‘穩(wěn)增長’和‘防風(fēng)險(xiǎn)’、‘防市場泡沫’并重的格局。”曾剛說，總體上，是要對貨幣增長進(jìn)行總量控制，防止貨幣環(huán)境過于寬松形成泡沫和其他的金融風(fēng)險(xiǎn)。

浙商銀行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍認(rèn)為，“穩(wěn)中求進(jìn)”將是2017年的工作總基調(diào)。無論是“穩(wěn)”還是“進(jìn)”，確保不發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)都是必要前提。

近日，央行貨幣政策研究小組發(fā)表文章，回顧2015年以來穩(wěn)健貨幣政策的主要特點(diǎn)。文章特別提到，未來，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。特別是要疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道，完善宏觀審慎政策框架，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

中國民生銀行首席研究員溫彬在接受人民金融采訪時(shí)表示，“穩(wěn)健”體現(xiàn)在今年的政府工作報(bào)告里是M2和社會融資同比要增長13%的目標(biāo)?！爸行浴?，即保持量要適度，價(jià)要合理。

同時(shí)，在曾剛看來，除了貨幣政策在態(tài)勢上進(jìn)行調(diào)整之外，在傳導(dǎo)機(jī)制的梳理、實(shí)施的約束層面上也要適應(yīng)新的變化。

“比如，央行宏觀審慎評估（MPA）制度的推出，將數(shù)量控制對象從單一的銀行貸款擴(kuò)展到范圍更大的廣義信貸，年終把表外理財(cái)放到MPA框架之中。都是適應(yīng)新的貨幣創(chuàng)造的路徑下改進(jìn)貨幣調(diào)控的方式?！痹鴦傉f。

同時(shí)，曾剛也強(qiáng)調(diào)，在貨幣政策微調(diào)的過程中，同時(shí)要注意可能的風(fēng)險(xiǎn)和市場情緒的變化。“最近一段時(shí)間，債券市場出現(xiàn)波動，為了保證防風(fēng)險(xiǎn)有序地進(jìn)行，抑制市場泡沫的有序地進(jìn)行，需要保持流動性合理基本的穩(wěn)定，避免調(diào)整過程中產(chǎn)生的不確定性?！?/p>

把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更重要位置

“要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。”在2016年中央經(jīng)濟(jì)工作會議公報(bào)中，防控金融風(fēng)險(xiǎn)被提到了非常重要的位置。

楊躍認(rèn)為，“一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”、“資產(chǎn)泡沫”的表述說明中央對目前經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患有著非常深刻的認(rèn)識。

證券日報(bào)副總編輯董少鵬在接受人民金融專訪時(shí)表示，我國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)有一些是顯性，但還有一些隱性風(fēng)險(xiǎn)沒有顯露，監(jiān)管部門通過監(jiān)控發(fā)現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)。

“比如在期貨市場交易、互聯(lián)網(wǎng)金融等方面存在濫用杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。有一些險(xiǎn)企在國外高價(jià)收購物業(yè)，還有的險(xiǎn)企挪用保險(xiǎn)資金去國內(nèi)外投資，受到了監(jiān)管層的高度重視。銀行系統(tǒng)、保險(xiǎn)系統(tǒng)這方面的風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)一步排查和化解。”董少鵬指出，還有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是銀行貸款給一些僵尸企業(yè)，由于企業(yè)難以為繼，貸款就可能“打水漂”。

“這是中央強(qiáng)調(diào)把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更重要位置，進(jìn)行排查和多渠道處置的初衷。”董少鵬說。

而在楊躍看來，必須認(rèn)識到，“三去一降一補(bǔ)”五大中心任務(wù)的完成還有非常長的路要走，這些事項(xiàng)要么和金融領(lǐng)域直接高度相關(guān)，要么需要金融領(lǐng)域的高度介入。因此金融風(fēng)險(xiǎn)如果得到較好防控，本質(zhì)上就能確保整個(gè)經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型的穩(wěn)定和順利推進(jìn)。

不僅如此，溫彬認(rèn)為，從外部來看已經(jīng)發(fā)生了很大變化，美聯(lián)儲加息以后，美元指數(shù)走強(qiáng)，債市下跌，個(gè)別國家也開始紛紛加息，勢必會引起國際資本的流動。我國容易受到美聯(lián)儲貨幣政策溢出效應(yīng)的影響，加強(qiáng)對金融風(fēng)險(xiǎn)市場的防范非常必要。

事實(shí)上，今年以來，已有一系列防控金融風(fēng)險(xiǎn)的針對措施，無論是房地產(chǎn)調(diào)控政策的持續(xù)加碼，《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》的發(fā)布，還是銀監(jiān)會表外業(yè)務(wù)監(jiān)管新政的意見征求，社會各界所公認(rèn)的諸多潛在風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域正在得到高度關(guān)注。

“‘下決心’的提法更是說明中央下決心進(jìn)入金融風(fēng)險(xiǎn)防控的攻堅(jiān)期和深水區(qū)，有針對深層矛盾和問題進(jìn)行根本整治的魄力?！睏钴S說。

“個(gè)別的保險(xiǎn)公司、中小銀行都存在資金風(fēng)險(xiǎn)。需要引起重視，并采取措施。”董少鵬說，大力發(fā)展多層次的資本市場，把間接融資比重縮小，擴(kuò)大直接融資市場，是化解金融風(fēng)險(xiǎn)的極其重要的途徑。因此，規(guī)范資本市場是長期任務(wù)。

建立金融管理委員會非常迫切

在今年的公報(bào)中，還特意提到“提高和改進(jìn)監(jiān)管能力”，專家認(rèn)為這意味著明年監(jiān)管體系的改革會有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

“目前，金融創(chuàng)新非常多，跨市場、跨機(jī)構(gòu)的各類業(yè)務(wù)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)更為廣泛、隱蔽和復(fù)雜，識別和管理的難度顯著加大。這需要進(jìn)行相應(yīng)的頂層設(shè)計(jì)，在全面風(fēng)險(xiǎn)管理上隨之轉(zhuǎn)型，守好底線?！睏钴S如是說。

在董少鵬看來，我國目前金融混業(yè)、跨業(yè)經(jīng)營形成了一些靠分業(yè)監(jiān)管不能觸及和覆蓋的領(lǐng)域，存在監(jiān)管真空。如果事前、事中、事后監(jiān)管跟不上，不能形成合力，甚至是互相掣肘，不能讓風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)化解，會使風(fēng)險(xiǎn)“膿包”越來越大。

“因此，完善一行三會協(xié)調(diào)機(jī)制非常迫切，建立集中統(tǒng)一的‘國家金融管理委員會’非常迫切?！倍蠃i說。

央行自2016年起將現(xiàn)有的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機(jī)制升級為MPA。業(yè)界認(rèn)為，MPA體系的推出標(biāo)志著以宏觀審慎為主線的“大金融監(jiān)管”模式浮出水面，央行將實(shí)現(xiàn)對中國金融體系的全面監(jiān)管，也將是中國金融監(jiān)管改革的方向。