英國“脫歐”公投后全球避險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同步走強(qiáng)的狀況告一段落。過去一周美元指數(shù)連續(xù)重挫，全球主要股指創(chuàng)新高后也暫停上攻腳步，油價(jià)更是跌破每桶40美元關(guān)口。分析師指出，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳，令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步降溫。美元失去上漲的重要支撐，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)也因投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂加劇而走弱。

美元顯著走弱

上周以來美元指數(shù)顯著走低，從97.57的五個(gè)月高點(diǎn)跌至當(dāng)前的95附近，抹平了整個(gè)7月的漲幅，創(chuàng)英國公投“脫歐”以來的新低。

美元走低主要由于近期公布的美國數(shù)據(jù)疲弱，令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再次加息的預(yù)期進(jìn)一步推遲。最新數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）年化季度環(huán)比增長初值為1.2%，顯著低于市場預(yù)期的增長2.6%。企業(yè)削減庫存以及資本開支下滑，抵消了消費(fèi)支出增長的強(qiáng)勢(shì)，成為導(dǎo)致美國二季度GDP增速不及預(yù)期的主要原因。

在第二季度增長不及預(yù)期的同時(shí)，美國此前兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增速也遭遇下調(diào)，其中今年首季增速從1.1%下修至0.8%，去年第四季度增速從1.4%下修至0.9%。這意味著美國過去三個(gè)季度GDP平均增速只有1%。

三菱東京日聯(lián)銀行分析師認(rèn)為，最新數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)在以1%的“脫軌速度”前進(jìn)，本來期待美國經(jīng)濟(jì)增長能夠提振全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但眼下美國經(jīng)濟(jì)自身已經(jīng)“命懸一線”。

此外，美國2日公布的關(guān)鍵通脹指標(biāo)核心個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)物價(jià)指數(shù)6月環(huán)比僅增長0.1%，同比增幅為1.6%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)水平。PCE物價(jià)指數(shù)是美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)失色，令市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息可能性的預(yù)期進(jìn)一步降溫。芝商所聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月加息的可能性降至12%，年底前加息的可能性下降至38%。

道明證券分析師認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的跡象加劇，可能進(jìn)一步降低通脹壓力，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)一直到明年6月之前都會(huì)按兵不動(dòng)。

花旗分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)通常在美國總統(tǒng)大選前不會(huì)有任何動(dòng)作，預(yù)計(jì)今年可能只會(huì)在12月加息一次，美元將維持區(qū)間震蕩。到目前為止，美國潛在的工資壓力似乎在上升，但并沒有反映為價(jià)格的加速上漲。而美聯(lián)儲(chǔ)利率正常化的策略非常清楚，就是在看到通脹率明顯提升之前不會(huì)有任何行動(dòng)。

股市原油低迷

受全球貨幣政策再寬松的預(yù)期推動(dòng)，英國公投確認(rèn)“脫歐”后，避險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)一度出現(xiàn)罕見的同步上漲“奇景”。但近期隨著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，加上多個(gè)央行“放水”預(yù)期落空，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好再度走弱。

7月，英國央行和歐洲央行在結(jié)束貨幣政策例會(huì)后均宣布按兵不動(dòng)，沒有如預(yù)期般開閘放水。上周五，日本央行也沒有進(jìn)一步下調(diào)當(dāng)前的負(fù)利率，僅宣布增加交易所交易基金（ETF）的購買規(guī)模，刺激政策加碼幅度同樣遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。

多重因素刺激下，全球股市在本月伊始出現(xiàn)集體回調(diào)。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，8月前兩個(gè)交易日，斯托克歐洲50指數(shù)下跌1.8%，富時(shí)100指數(shù)下跌0.5%，德國DAX指數(shù)下跌1.52%，法國CAC 40指數(shù)下跌2.5%，意大利富時(shí)MIB指數(shù)下跌3.6%。美國方面，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌0.64%，標(biāo)普500指數(shù)下跌0.76%，其中僅2日就下跌0.64%，創(chuàng)近一個(gè)月來最大單日跌幅。

亞太市場方面，在8月前三個(gè)交易日中，香港恒生指數(shù)下跌0.7%，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌1.4%，韓國KOSPI指數(shù)下跌1.6%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.84%。

商品市場上，在供應(yīng)過剩擔(dān)憂的重壓之下，國際原油價(jià)格也一路下滑。ICE布倫特油價(jià)期貨從6月初的接近每桶53美元跌至目前的42美元，紐約油價(jià)更是在2日跌破每桶40美元關(guān)口，創(chuàng)下近四個(gè)月新低。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國原油庫存在此前一周意外增加，終結(jié)了連續(xù)九周下跌的趨勢(shì)，石油輸出國組織(OPEC)主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量仍接近高點(diǎn)。

市場震蕩加劇

事實(shí)上，在上個(gè)月全球股市普遍走強(qiáng)時(shí)，有不少機(jī)構(gòu)發(fā)出警告，對(duì)流動(dòng)性泛濫引發(fā)的資產(chǎn)價(jià)格普漲前景感到擔(dān)憂。近期更多機(jī)構(gòu)加入到“唱衰”陣營，指出未來市場震蕩恐將加劇。

高盛策略師本周發(fā)布最新報(bào)告表示，將未來三個(gè)月全球股市投資評(píng)級(jí)下調(diào)至“減持”，同時(shí)建議增持現(xiàn)金。分析師表示，自英國“脫歐”公投以來全球股市的本輪上漲可能接近尾聲，當(dāng)前股市處于頂部區(qū)域，這個(gè)頂部區(qū)域是“寬且平”的。一旦央行政策令投資者失望，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將隨時(shí)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前市場估值偏高且企業(yè)盈利增速疲軟。

高盛預(yù)計(jì)，未來三個(gè)月MSIC亞太（除日本外）指數(shù)將下跌3%，日本東證股價(jià)指數(shù)（TOPIX）下跌8.7%，標(biāo)普500指數(shù)將下跌9.7%，斯托克歐洲600指數(shù)將下跌11.3%。分析師預(yù)計(jì)，到今年底標(biāo)普500指數(shù)將降至2100點(diǎn)?！笆苋蛘尾环€(wěn)定因素、企業(yè)業(yè)績不佳、股票回購放緩以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)過于鴿派的政策預(yù)期的影響，美國股市或在未來幾個(gè)月中下跌5%-10%。”

花旗分析師認(rèn)為，中期而言，美國選舉帶來的不確定性將會(huì)提升美元資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從資金流向以及估值角度來看，預(yù)計(jì)未來6-12個(gè)月美元兌G10其他主要貨幣可能下跌3%。

美銀美林分析師指出，央行托市已經(jīng)成為2013年以來抵御重大市場壓力的關(guān)鍵力量。長期來看，央行信用的削弱勢(shì)必會(huì)成為市場短期反彈后最大的尾部風(fēng)險(xiǎn)。在英國公投脫歐之后，全球市場變得更加危機(jī)四伏。

美盛分析師預(yù)計(jì)，市場大幅波動(dòng)的情況將持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年，眼下還只是一個(gè)開始。不過，全球仍存在大量的投資機(jī)會(huì)，很多新興市場特別是拉丁美洲和東南亞地區(qū)的經(jīng)濟(jì)都保持著強(qiáng)勁增長。