通常的債務(wù)重組是債權(quán)人、債務(wù)人因種種原因在原借貸融資契約難以繼續(xù)執(zhí)行的情況下，對(duì)原定的借貸金額、借貸期限、借貸利率、借貸方式等作出調(diào)整和變動(dòng)的一種行為。因此，債務(wù)重組必然涉及債權(quán)人和債務(wù)人各項(xiàng)基本權(quán)利和義務(wù)的調(diào)整。而較之一般的債務(wù)重組而言，債轉(zhuǎn)股對(duì)債權(quán)人、債務(wù)人帶來(lái)的變動(dòng)更激烈、調(diào)整更深刻，它將原有的借貸關(guān)系變成了股權(quán)關(guān)系，這是一種根本性的變化。

楊凱生

對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)，債轉(zhuǎn)股就是為自己引入了新的股東。如果轉(zhuǎn)股金額與企業(yè)原有資本額相比數(shù)額較大，那更是等于為債務(wù)企業(yè)引入了相對(duì)控股乃至絕對(duì)控股的投資者。因此對(duì)債務(wù)人而言，不能簡(jiǎn)單地以為債轉(zhuǎn)股可以降低自己的杠桿率，以為債轉(zhuǎn)股后的最大好處就是無(wú)債一身輕，可以不必再支付貸款利息了。其實(shí)，股本融資應(yīng)該是一種比債務(wù)融資成本更高的融資方式，股本不僅是需要回報(bào)的，而且其回報(bào)率理應(yīng)比借貸利率更高。同時(shí)，債務(wù)人還應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，在引入新的股權(quán)所有者尤其是控股股東之后，按照規(guī)范的法人治理機(jī)制要求，企業(yè)的重大事項(xiàng)決策權(quán)就應(yīng)該交付給新的“老板”了。這并不是一件簡(jiǎn)單的事情，也不會(huì)是一件令人“愉快”的事情。同樣，對(duì)債權(quán)人而言，債轉(zhuǎn)股意味著放棄了原有的債權(quán)固定收益，放棄了對(duì)原有債權(quán)抵押擔(dān)保的追索權(quán)，而由此換得的股本收益權(quán)能否真正得以保證，相當(dāng)程度上取決于債轉(zhuǎn)股后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況能否有根本的改善，取決于自己的股東權(quán)利能否確保落實(shí)。如若把握不當(dāng)很有可能陷入既不是債權(quán)人，又不像股權(quán)持有人的尷尬境地。應(yīng)該看到，這中間存在著一系列不確定因素。

因此，這是一個(gè)“痛苦”的過(guò)程。債權(quán)人、債務(wù)人都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到這是一個(gè)面對(duì)現(xiàn)實(shí)不得已而為之的做法，所以各方對(duì)此都應(yīng)該持一種謹(jǐn)慎的態(tài)度。如果在這過(guò)程中，有任何一方是趨之若鶩的，我們就需要認(rèn)真考慮這個(gè)債轉(zhuǎn)股方案對(duì)原有債權(quán)債務(wù)的重組是否體現(xiàn)了公平、公正的原則，其做法是否符合市場(chǎng)化、法制化的要求。

現(xiàn)如今，我們都希望通過(guò)債轉(zhuǎn)股能達(dá)到一舉多得的目的。例如既能降低企業(yè)的負(fù)債率，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；又能減少銀行的不良貸款，化解金融風(fēng)險(xiǎn)；也能提高銀行的資本充足率，緩解銀行業(yè)的資本補(bǔ)充壓力；還能調(diào)整直接融資與間接融資的比例，為一些企業(yè)和社會(huì)公眾提供新的投資工具，等等。同時(shí)也希望在這一過(guò)程中能夠堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，不增加財(cái)政負(fù)擔(dān)。

其實(shí)，在這些多元化的目標(biāo)之間是存在著不少矛盾和制約關(guān)系的。如若處理不好，很有可能顧及了一頭，忽略了另一頭，造成事與愿違的結(jié)果。

目前推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，有幾個(gè)需注意的問(wèn)題。

第一，要注意選擇好債轉(zhuǎn)股的對(duì)象，不宜在那些應(yīng)該退出市場(chǎng)的企業(yè)中搞債轉(zhuǎn)股。

第二，要堅(jiān)持按市場(chǎng)化、法制化原則操作。債轉(zhuǎn)股方案應(yīng)經(jīng)債權(quán)人、債務(wù)人各自的董事會(huì)、股東會(huì)批準(zhǔn)；債轉(zhuǎn)股后原債務(wù)人的法人治理架構(gòu)應(yīng)作出相應(yīng)調(diào)整；如股東讓渡了經(jīng)營(yíng)決策權(quán)就應(yīng)該享有優(yōu)先股的權(quán)益，要保證其能得到固定的股息分紅以及享有清償順序優(yōu)先權(quán)。

第三，如由銀行的理財(cái)計(jì)劃或所屬子公司操作債轉(zhuǎn)股，則需注意銀行不宜長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)。轉(zhuǎn)股后，銀行應(yīng)采用多種方式擇機(jī)轉(zhuǎn)讓所持的有關(guān)股權(quán)，否則不利于建設(shè)健康的銀企關(guān)系。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中應(yīng)致力于促進(jìn)資源的優(yōu)化配置和混合所有制的發(fā)展。

第四，要及時(shí)修訂商業(yè)銀行法和破產(chǎn)法等法律，為債轉(zhuǎn)股提供法律支撐和保障。商業(yè)銀行法中關(guān)于銀行不得投資于非金融實(shí)體的條款盡管設(shè)有可經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外條款，但如需逐案報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院審批，其操作性恐有一定問(wèn)題，如若進(jìn)行一次性授權(quán)，則建議在授權(quán)時(shí)設(shè)置一系列明確的前置條件（如明確債轉(zhuǎn)股對(duì)象的選擇標(biāo)準(zhǔn)以及市場(chǎng)化操作的基本要求等），以避免具體實(shí)施過(guò)程中的操作變形，防止損失擴(kuò)大和孳生道德風(fēng)險(xiǎn)。此外，應(yīng)在破產(chǎn)法關(guān)于破產(chǎn)重整和破產(chǎn)和解的表述中增加有關(guān)債權(quán)可轉(zhuǎn)為股權(quán)的內(nèi)容。

第五，要定期和不定期委托第三方檢討評(píng)估債轉(zhuǎn)股后的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益，以便為下一步的企業(yè)改制和金融改革積累經(jīng)驗(yàn)，減少改革成本。

（作者系全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)工商銀行原行長(zhǎng)）