一、 P2P網(wǎng)貸平臺的風險結(jié)構(gòu)

(一)市場投融資風險結(jié)構(gòu)錯配

對P2P網(wǎng)貸平臺的推崇,有兩個很重要也很神圣的理由:一是認為銀行業(yè)過低的利率盤剝了投資人,互聯(lián)網(wǎng)金融就是要給投資者提供提高收益率的渠道。二是認為銀行業(yè)不愿意給廣大的中小企業(yè)融資,剝奪了其獲得金融服務(wù)的權(quán)利,互聯(lián)網(wǎng)金融能夠讓每一個平等享受現(xiàn)代金融服務(wù)。剖析這些理由,不難發(fā)現(xiàn)這之中隱含著一種邏輯關(guān)系,即P2P網(wǎng)貸平臺,是以高于銀行存款利率的利率從銀行分流出零星分散的投資人,并將其分配給小額貸款的需求者。這等于將借貸市場上具有最大風險的融資者與最不具有承擔風險能力的小額投資人配對。

(二)風險管理需求與風險管理模式錯配

P2P網(wǎng)貸平臺一直引以為自豪的就是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來管理信貸風險。我們先不說技術(shù)的真?zhèn)?單說目前這個平臺的風控模式問題。根據(jù)目前的相關(guān)政策與管理規(guī)定,P2P網(wǎng)貸只能做信息中介,即借貸交易雙方的搓合人。這種方式,從商業(yè)模式上看,是將間接融資下的信貸業(yè)務(wù)移到直接融資平臺上交易。

在間接融資條件下,間接金融機構(gòu)負責借款人的信息生產(chǎn),也就必須承擔借款人的違約風險,因此,間接融資條件下剛性兌付是隱含的契約。當間接融資向直接融資轉(zhuǎn)化,就有兩個問題需要解決:首先,要解決借款人的信息生產(chǎn)問題。其次是要明確借款人違約風險誰來承擔。

二、 P2P網(wǎng)貸監(jiān)管的盲點

對于P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管,討論已久,但始終未有明確的方案出臺。讓監(jiān)管部門猶豫不決的原因,從監(jiān)管部門不斷釋放出來的信息以及業(yè)界廣為爭議的觀點來看,就是上上下下還沒有找到監(jiān)管的下手點。我們對目前廣為流傳的一些監(jiān)管設(shè)想進行歸納,主要有以下三方面內(nèi)容:

第一是底線監(jiān)管。這包括三點,即P2P網(wǎng)貸平臺本身不得搞擔保,不得歸集資金搞資金池,不得非法集資和非法吸收公眾存款。第二是確立P2P的信息中介地位。即P2P機構(gòu)是為借貸雙方的小額交易提供信息服務(wù)的中介機構(gòu),不是資金的金融機構(gòu)、受托理財機構(gòu),也不是擔保機構(gòu)。第三點是由銀監(jiān)部門承擔具體的監(jiān)管職能。

由此可以看出,監(jiān)管部門是基于對金融機構(gòu)的監(jiān)管模式來設(shè)計對P2P網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管。但是從這個思路分析,我們發(fā)現(xiàn)它與現(xiàn)有金融監(jiān)管體系之間存在邏輯盲點:

其一,以“四個不準”作為監(jiān)管的底線,這就明確地規(guī)定了P2P網(wǎng)貸平臺不可能做類銀行業(yè)務(wù)!但是讓銀監(jiān)局執(zhí)行對P2P網(wǎng)貸平臺的監(jiān)管職責卻讓人非常費解。從銀監(jiān)局的職能定位看,它是銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管者。其二是以機構(gòu)監(jiān)管的方式對P2P網(wǎng)貸平臺進行監(jiān)管,雖然可以管住P2P網(wǎng)貸平臺守住底線,但P2P網(wǎng)貸平臺的風險源卻根本得不到控制。也即監(jiān)管并沒有解決貸款信息的市場化生產(chǎn)問題,也沒有解決借貸風險的市場轉(zhuǎn)移問題。

三、 P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管建議

綜上所述,對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管不是一個機構(gòu)監(jiān)管問題,而是一個市場機制建設(shè)問題。政府如果要讓P2P網(wǎng)貸健康有序地發(fā)展,P2P網(wǎng)貸監(jiān)管的關(guān)鍵點就在于建立一個P2P網(wǎng)貸專有信息生產(chǎn)的保障體系,以及讓P2P網(wǎng)貸資產(chǎn)流動化的市場化通道?？傊痪湓?P2P網(wǎng)貸的發(fā)展全靠一個規(guī)范有序的信息與風險的市場交易機制與交易體系。由此建議:

第一,盡快出臺互聯(lián)網(wǎng)金融的管理辦法,用立法的方式規(guī)范P2P網(wǎng)貸經(jīng)營者行為。確立P2P網(wǎng)貸經(jīng)營者的準入門檻,明確監(jiān)管部門及其監(jiān)管部門的職責,明確市場監(jiān)管內(nèi)容與監(jiān)管等。

第二,將P2P網(wǎng)貸的信用信息納入人民銀行征信體系,并將央行征信信息統(tǒng)一向網(wǎng)貸平臺開放,以節(jié)約網(wǎng)貸平臺的信息成本。

第三,逐步建立P2P網(wǎng)貸全國資金托管、結(jié)算、票據(jù)交換、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等的集中交易市場。首先可以以省級為單位分頭建立,然后逐步規(guī)范統(tǒng)一為全國市場。目的是構(gòu)建一個開放的P2P網(wǎng)貸的信息公開、透明,資產(chǎn)與風險可公開交易的場外市場。