12月2日和3日,美歐兩大央行先后發(fā)出了兩種截然不同的聲音,顯示出對(duì)各自經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的不同研判,也顯示出未來全球主要央行的政策分歧或有所擴(kuò)大并將維持較長(zhǎng)時(shí)間。

2日,首先是美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在華盛頓經(jīng)濟(jì)俱樂部演講時(shí)表示,期待加息的到來,并稱過晚加息將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。隨后,3日,歐洲央行宣布下調(diào)隔夜存款利率10個(gè)基點(diǎn),至-0.3%,并宣布將延長(zhǎng)QE到2017年3月或更長(zhǎng),與通脹的調(diào)整目標(biāo)一致。此外,歐洲央行還將擴(kuò)大QE計(jì)劃下資產(chǎn)購(gòu)買的范圍,將購(gòu)買地區(qū)、地方政府的債務(wù)。

如果說耶倫的講話可以視為美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備打破維持了七年之久的低利率局面,試圖傳遞對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已從2007至2009年的金融危機(jī)中大幅復(fù)蘇的信心的話,那么歐洲央行被迫將負(fù)利率水平再度擴(kuò)大,實(shí)屬對(duì)前期政策運(yùn)行軌跡的反思,和對(duì)歐洲通縮陰霾的深切擔(dān)憂。美歐兩大央行可以看作完全南轅北轍的行動(dòng)思路背后,更多折射出全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路上的種種不確定性,以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡加劇。

從表面數(shù)據(jù)看,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張,失業(yè)率也在下降。銀行對(duì)私人部門的貸款正在增加,商業(yè)調(diào)查也顯示,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)并未萎縮。歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉在闡述此次央行行動(dòng)時(shí)強(qiáng)調(diào),將進(jìn)一步強(qiáng)化政策傳導(dǎo)效果。不過歐洲央行去年9月剛剛宣布降低利率,今年1月宣布的總規(guī)模達(dá)到1.1萬億歐元的QE也才執(zhí)行了一半,在這種情況下,歐洲央行再度發(fā)起火力攻擊,仍讓人擔(dān)憂揮之不去的通縮陰霾,將直接影響到未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)擴(kuò)張。

筆者認(rèn)為,歐洲央行已經(jīng)展開新一輪擴(kuò)張,而美聯(lián)儲(chǔ)的加息行動(dòng)雖然遲遲沒有開始,耶倫也只是給市場(chǎng)一個(gè)很快加息的遐想,但未來仍需對(duì)以下幾個(gè)方面引起注意。

一是全球主要央行的政策軌跡分歧仍可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間,并且分歧有可能擴(kuò)大。少數(shù)經(jīng)濟(jì)體如美國(guó),經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本一路向好,歐洲經(jīng)濟(jì)雖有好轉(zhuǎn)苗頭,但深受通縮威脅之苦,日本經(jīng)濟(jì)則缺乏可圈可點(diǎn)之處,新興經(jīng)濟(jì)體的調(diào)整尚未見到結(jié)束跡象。因此,美國(guó)貨幣政策收緊預(yù)期和不少經(jīng)濟(jì)體貨幣政策寬松現(xiàn)狀,都無法在短時(shí)間內(nèi)得到扭轉(zhuǎn)。

二是對(duì)未來可能面臨的周期性市場(chǎng)波動(dòng)需要做好準(zhǔn)備。命運(yùn)截然不同的經(jīng)濟(jì)體必然選擇截然不同的政策,這使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)難以避免。因此,各國(guó)需要將不同經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分歧可能導(dǎo)致的金融市場(chǎng)波動(dòng)納入考量,做好充分應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。

三是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)一枝獨(dú)秀,甚至引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,應(yīng)繼續(xù)觀察。一些不甚樂觀的分析認(rèn)為,明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能出現(xiàn)衰退,一方面是外圍環(huán)境是否有可能從平穩(wěn)轉(zhuǎn)向不利,另一方面,美元匯率上升對(duì)出口的不利影響如果持續(xù),對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將形成打擊。

四是對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)不能掉以輕心。歐洲央行此次行動(dòng)更多著眼于控制通脹,從而引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)良性發(fā)展。從目前的情況看,籠罩全球經(jīng)濟(jì)體多年的通縮風(fēng)險(xiǎn)并未真正消退,物價(jià)走勢(shì)沒有出現(xiàn)真正的拐點(diǎn)。包括發(fā)達(dá)國(guó)家和一些新興經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的通貨膨脹率持續(xù)下行未根本逆轉(zhuǎn),通縮仍是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一大威脅。