全球股市在過去一周再度經(jīng)歷“疾風(fēng)暴雨”。以A股市場(chǎng)為代表，從8月24日開盤的3336.71點(diǎn)，到當(dāng)周最低點(diǎn)位，8月26日出現(xiàn)的2896.32點(diǎn)，再到8月28日收盤時(shí)的3232.35點(diǎn)，上證指數(shù)當(dāng)周累積下跌7.8%，指數(shù)最大振幅達(dá)到440點(diǎn)。

　　隨著我國(guó)一系列提振信心、穩(wěn)定市場(chǎng)措施的出臺(tái)，A股行情在上周得以指數(shù)回升收尾，市場(chǎng)和投資者得到了喘息的機(jī)會(huì)。但這輪下跌行情是緣何產(chǎn)生？目前指數(shù)是否已調(diào)整到位？未來又該關(guān)注哪些因素？

　　提振信心措施頻出

　　8月28日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院專題會(huì)，研究國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)新變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響和對(duì)策，并作重要講話。李克強(qiáng)指出，金融穩(wěn)定事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局。近期完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，是順應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)走勢(shì)的合理舉措，但人民幣匯率沒有持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，可以保持在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。要繼續(xù)推進(jìn)金融體制改革，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。加快相關(guān)制度建設(shè)，培育公開透明、長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線。

　　事實(shí)上，伴隨著一系列措施的出臺(tái)，資本市場(chǎng)略顯不安的“情緒”已經(jīng)得到了安撫。

　　8月23日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于印發(fā)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法的通知》，按照已經(jīng)發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，養(yǎng)老基金限于境內(nèi)投資，投資范圍囊括銀行存款、國(guó)債以及上市流通的證券投資基金、股票、股權(quán)、股指期貨、國(guó)債期貨等多類產(chǎn)品，其中明確規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

　　穩(wěn)定市場(chǎng)的關(guān)鍵在于穩(wěn)住流動(dòng)性，在做足國(guó)內(nèi)工作的同時(shí)，也要謹(jǐn)防境外資本以各種方式擾亂我國(guó)金融資本市場(chǎng)的秩序。8月24日，公安部召開電視電話會(huì)議，決定從即日起至11月底，在全國(guó)范圍組織開展打擊地下錢莊集中統(tǒng)一行動(dòng)。被業(yè)界稱為“股市救火隊(duì)長(zhǎng)”的公安部副部長(zhǎng)孟慶豐特別強(qiáng)調(diào)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，國(guó)際資本波動(dòng)不斷加劇，我國(guó)面臨的跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大。一些“灰色資金”通過地下錢莊跨境流入流出，不僅對(duì)我國(guó)外匯管理造成嚴(yán)重影響和沖擊，而且嚴(yán)重?cái)_亂國(guó)家金融資本市場(chǎng)秩序，危及我國(guó)金融安全。要引導(dǎo)各類市場(chǎng)主體通過合法渠道辦理金融業(yè)務(wù)，最大限度壓縮地下錢莊生存空間，堅(jiān)決遏制地下錢莊犯罪活動(dòng)蔓延的勢(shì)頭。

　　8月25日晚，中國(guó)人民銀行決定推出降息降準(zhǔn)組合拳，即下調(diào)一年期存貸款基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)，并對(duì)“三農(nóng)”、小微與金融租賃和汽車金融定向降準(zhǔn)。

　　之所以出臺(tái)降息降準(zhǔn)組合拳，人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，主要目的是繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，人民銀行也關(guān)注到了全球金融市場(chǎng)近期出現(xiàn)的較大波動(dòng)，同時(shí)，人民銀行近期完善了人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，并對(duì)過去中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差進(jìn)行了校正，外匯市場(chǎng)在趨近均衡的過程中，也會(huì)引起流動(dòng)性的波動(dòng)，需要相應(yīng)彌補(bǔ)所產(chǎn)生的流動(dòng)性缺口，降低存款準(zhǔn)備金率可以起到這樣的作用。

　　瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對(duì)此表示，在人民銀行口徑與金融機(jī)構(gòu)口徑外匯占款大幅縮水的情形下，人民銀行有必要適時(shí)降準(zhǔn)以對(duì)沖資金流出，同時(shí)，考慮到維持適度的流動(dòng)性是確保金融穩(wěn)定的重要一環(huán)，未來資本項(xiàng)目承壓之下，降準(zhǔn)空間仍然存在，“此時(shí)人民銀行雙降組合拳與6月底的那一次有異曲同工之處，有決策層穩(wěn)定市場(chǎng)信心，避免國(guó)內(nèi)投資者恐慌性拋售的意圖。”

　　此外，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“中金所”）也陸續(xù)出臺(tái)提振股市信息舉措。8月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在例行發(fā)布會(huì)上表示，為進(jìn)一步推進(jìn)黨風(fēng)廉政建設(shè)，近日證監(jiān)會(huì)主席肖鋼集體約談19家會(huì)管單位黨委書記和紀(jì)委書記，并且表示證監(jiān)會(huì)近期向公安部集中移送了22起涉嫌犯罪案件。同時(shí)，中金所宣布上調(diào)股指期貨各合約非套保持倉(cāng)交易保證金，嚴(yán)格異常交易行為監(jiān)管，進(jìn)一步抑制股指期貨市場(chǎng)過度投機(jī)。

　　全球股市震蕩誘因不在中國(guó)

　　前三天暴跌，后兩天暴漲，對(duì)于過去一周A股表現(xiàn)的評(píng)價(jià)，股民們直呼“考驗(yàn)心臟”。事實(shí)上，不只是A股市場(chǎng)，全球股市在上周的行情同樣令人目眩。

　　8月24日，全球股市遭遇“黑色星期一”：亞太股市全線重挫，日本股市日經(jīng)225指數(shù)收盤下跌4.61%，報(bào)18540.68點(diǎn)，為2015年2月24日以來最低收盤位，日本東證股價(jià)指數(shù)收跌5.86%，報(bào)1480.87點(diǎn)；澳洲股市指標(biāo)S●P/ASX200指數(shù)收盤下跌4.09%，報(bào)5001.30點(diǎn)；韓國(guó)首爾綜指收盤下跌2.47%，報(bào)1829.70點(diǎn)；美國(guó)方面，三大指數(shù)自8月19日已開始下跌，跌幅也呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，道瓊斯指數(shù)失守16000點(diǎn)；歐洲股市同樣震蕩不安，英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)相關(guān)指數(shù)均受波及。

　　由于全球股市大跌，大宗商品及原油暴跌，投資者開始尋求避險(xiǎn)資產(chǎn)，低迷已久的黃金開始走強(qiáng)，傳統(tǒng)避險(xiǎn)標(biāo)的日元、瑞朗走強(qiáng)，新興經(jīng)濟(jì)體資本凈流出加速。

　　有一種聲音認(rèn)為，造成本次全球股市震蕩的誘因之一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及人民幣匯率市場(chǎng)化改革。對(duì)此，沈建光認(rèn)為，這種說法缺乏根據(jù)：“在我看來，全球金融體系動(dòng)蕩，其實(shí)主要源于美元持續(xù)升值和美聯(lián)儲(chǔ)即將到來的加息政策?？梢哉f，發(fā)達(dá)國(guó)家危機(jī)后的量化寬松以及其退出困境是引發(fā)新興市場(chǎng)國(guó)家動(dòng)蕩的首要原因，中國(guó)同樣深受其困。”

　　而從上周后半周全球股市的“變臉”，也可以看出美聯(lián)儲(chǔ)決策對(duì)全球資本市場(chǎng)的影響力度。盡管年內(nèi)第一季度之后勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)一直不錯(cuò)，但是未能達(dá)到目標(biāo)的通脹水平使美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不能下定加息決心。上周三，由于美聯(lián)儲(chǔ)方面表示下月加息迫切性降溫，市場(chǎng)終獲喘息機(jī)會(huì)，在美股帶動(dòng)下，全球股市也迎來了快速反彈。

　　對(duì)此，人民銀行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟表示，近期全球股市波動(dòng)、大宗商品暴跌是全球流動(dòng)性不足的表現(xiàn)，這與美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期不清晰有關(guān)，與中國(guó)無關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)反思自己的貨幣政策。

　　業(yè)界人士也認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能只盯中國(guó)，美國(guó)也應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整可能給全球經(jīng)濟(jì)帶來的外溢效應(yīng)，歐洲和日本還要為提振世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出更多努力。

　　A股市場(chǎng)是否已調(diào)整到位？

　　底在哪？頂又是多少？每逢股指大幅調(diào)整，這個(gè)問題都會(huì)被市場(chǎng)人士反復(fù)提到。這一輪的指數(shù)調(diào)整，上證指數(shù)3000點(diǎn)成為重要的關(guān)口，一周之內(nèi)，圍繞這一點(diǎn)位，上下近440點(diǎn)的拉鋸戰(zhàn)背后，多空對(duì)決的火藥味似乎仍未散去。如今，經(jīng)歷了震蕩之后A股股票的估值，是否已經(jīng)到了合理區(qū)間？投資者又該用什么對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行投票？

　　全國(guó)政協(xié)委員、華東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民對(duì)本報(bào)記者表示，長(zhǎng)期來看，相對(duì)有效的股票市場(chǎng)可以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)情況，而短期看，A股雖然擁有各種提振信心的消息，但擠泡沫仍是關(guān)鍵詞：“比如養(yǎng)老金入市，這需要一個(gè)長(zhǎng)期的過程，并不是今天宣布明天資金就能進(jìn)來的，而且我們也看到，在宣布養(yǎng)老金可以入市之后，股指依舊出現(xiàn)下跌的情況，證明當(dāng)前最重要的還是要樹立市場(chǎng)公信力、提振投資者信心。要做到這一點(diǎn)，擠掉多余的泡沫是必要的，我個(gè)人認(rèn)為，上證指數(shù)在3000點(diǎn)以下時(shí)，部分股票投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。如果投資者持有此前股價(jià)被高估的股票，那么每一次指數(shù)回調(diào)的時(shí)刻應(yīng)該是出貨的機(jī)會(huì)，而非抄底。”

　　而在全國(guó)政協(xié)委員、交銀施羅德基金公司副總經(jīng)理謝衛(wèi)看來，任何一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，都可以給原本就不穩(wěn)定的市場(chǎng)帶來意想不到的波動(dòng)，“中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性一定要保持，現(xiàn)在有一種不正確的解讀，就是總認(rèn)為人民銀行的政策成為影響股市的關(guān)鍵因素。事實(shí)上，認(rèn)為僅靠流動(dòng)性就能托市、救市的思路是不對(duì)的，股市自身也有大量的基礎(chǔ)性功課要做。”

　　銀河證券首席總裁顧問左小蕾認(rèn)為，救市不應(yīng)該是救指數(shù)，“一味托指數(shù)只會(huì)引來投機(jī)套利的動(dòng)作，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的動(dòng)蕩。上市公司更應(yīng)該做的是把公司業(yè)績(jī)做好，發(fā)展壯大公司，讓投資者取得合理的分紅、收益；而非像市值管理、資本運(yùn)作等的類似行為。努力做好自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)，以此來培養(yǎng)市場(chǎng)上的長(zhǎng)期投資者，而非投機(jī)者”。

　　另有人士認(rèn)為，A股市場(chǎng)的問題不能被孤立看待，幾次震蕩調(diào)整也應(yīng)讓包括投資者和監(jiān)管者在內(nèi)的所有人充分吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，同時(shí)也要考慮，市場(chǎng)與投資者的成熟度，與引入做空工具、金融衍生品之間是否存在不匹配的情況。