“微調控”，只針對某一個或幾個行業(yè)，不動用大量貨幣投放，不影響大的產業(yè)格局和全局性經濟金融指標，因此更加收斂，更加審慎和有的放矢。

　　至于微調控效果究竟是微還是強，值得研究。從調控深度來看，定向調控可以是“強”調控。從調控廣度來看，定向調控似乎是“微”調控。關鍵看，何時用、用多少。

　　“政府會在此后推出一些有預見性的‘微調控’措施。”國務院總理李克強在最近的國務院經濟工作會議上表示，下半年宏觀政策上，“要在區(qū)間調控基礎上加大定向調控，相機實施預調微調。”

　　當前，中國經濟進入新常態(tài)，經濟增速緩中趨穩(wěn)，地區(qū)和行業(yè)走勢分化日趨明顯，穩(wěn)增長和調結構雙壓力較大，為適應這種新形勢、新挑戰(zhàn)，必須更加精準有效地實施定向調控和相機調控。

　　問題是，如何實現精準有效的定向調控和相機調控？在下半年的貨幣政策會如何貫徹這樣的調控思路？體量大但走勢分化的房地產市場又該如何微調控？

　　微調有三大參照系

　　一個重要參照是潛在經濟增長率缺口；另一個就是通貨膨脹率缺口；再一個就是貨幣供給增長倍數

　　近日，國務院總理李克強在北京主持召開了部分?。▍^(qū)）政府主要負責人經濟形勢座談會。據《國際金融報》記者獲悉，會議伊始，李克強就開門見山提出希望了解三個問題，“上半年經濟形勢”、“下半年經濟走勢”以及“黨中央、國務院還需要采取哪些有利于穩(wěn)增長、促改革和調結構的措施”。

　　在談及如何應對中國經濟增長減速這一問題時，李克強指出，中國各方仍需設法強化經濟增長的根基，尤其是在國內外經濟環(huán)境錯綜復雜的這一背景下。對于政府此后將在政策方面有何具體的行動，李克強的部署非常明確，“政府會在此后推出一些有預見性的‘微調控’措施。”

　　對于下半年的宏觀政策走向，李克強認為，“要在區(qū)間調控基礎上加大定向調控，相機實施預調微調。”

　　中國社科院民營經濟研究中心主任劉迎秋告訴記者，要做到科學有效的“預調、微調”，前提是找到“施調”的必要參照。其中，一個重要參照是潛在經濟增長率缺口（即潛在經濟增長率與實際經濟增長率的差額），政策調節(jié)要盡可能使其趨向于零；另一個就是通貨膨脹率缺口，鑒于改革開放以來凡通貨膨脹率低于2%的年份都是經濟趨于衰退的年份，高于6%的年份都是經濟趨于過熱的年份這樣一個基本經驗現實，政府調控部門就一定要在這兩個指數發(fā)生之前做出放松或緊縮性逆向調節(jié)；再一個就是貨幣供給增長倍數，即貨幣供給大體為同期GDP增長率1.8-2.3倍的關系，根據貨幣供給高于或低于此倍數做出事先逆向調控。

　　施調著力點是需求

　　需求不足是當前經濟生活中的主要矛盾，應對經濟下行壓力的政策重點應當著眼于擴大國內有效需求

　　國家統(tǒng)計局數據顯示，上半年，GDP增長速度為7%。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在例行記者發(fā)布會上向記者透露，雖然二季度經濟運行緩中趨穩(wěn)，處于合理區(qū)間，許多指標出現回升勢頭，但促進經濟穩(wěn)定向好仍要付出很大努力。

　　中國國際經濟交流中心常務副理事長鄭新立告訴記者，需求不足是當前經濟生活中的主要矛盾。當前國民經濟中的矛盾很多，但主要矛盾是需求不足。“這是30多年來投資率不斷攀升、消費率不斷下降的結果。需求不足與產能過剩是同一問題的兩個方面。生產過剩是市場經濟的基本矛盾。我們成功地解決了計劃經濟下的‘短缺’難題，但對市場經濟下的‘過剩’尚缺乏深刻理解，更缺乏有效的解決辦法。”

　　中國社科院學部委員呂政也認為，目前經濟下行壓力面臨的主要矛盾是需求不足的問題，因此應對經濟下行壓力的政策重點應當著眼于擴大國內有效需求。

　　貨幣政策更加定向

　　下半年，貨幣政策會更側重于精準有效地實施定向調控和相機調控，創(chuàng)新型工具和定向降準、定向再貸款等定向調整工具的操作力度會明顯加大

　　從去年下半年開始，貨幣政策開始預調微調。去年11月22日第一次調低利率；今年春節(jié)前大幅調低準備金率；3月1日又再次降息；4月19日，央行宣布降準1個百分點，并對小微企業(yè)、“三農”等特定領域的金融機構實施定向降準，力度之大實屬超出市場預期；央行在6月底時再度降息，并為部分金融機構定向降準。

　　在央行連續(xù)降準降息，以及其他一系列穩(wěn)增長措施推出之后，工業(yè)增加值、進出口等經濟數據開始回升，社會融資規(guī)模、M2等金融數據也在4月份“觸底”之后連月回升。

　　“總體來看，金融和經濟一樣，在逐步企穩(wěn)回升。”中國人民銀行調查統(tǒng)計司司長盛松成對今年6月和上半年經濟數據作出了這樣的評價。

　　盛松成認為，隨著各項政策效果的逐步顯現，貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，銀行體系流動性保持充裕。下一步，貨幣政策仍將維持穩(wěn)健基調，但會更加注重實施更為精準有效的調控方式，以應對經濟下行壓力，把握好穩(wěn)增長和調結構的平衡點。

　　交通銀行金融研究中心最新發(fā)布的報告認為， “下半年，降準降息幅度和頻率將明顯低于上半年，創(chuàng)新型工具和定向降準、定向再貸款等定向調整工具的操作力度會明顯加大。”

　　值得注意的是，央行主管《金融時報》7月17日頭版刊文稱，下一步，為應對經濟下行壓力，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健基調，并可能會更側重于精準有效地實施定向調控和相機調控。

　　具體來說：一是根據經濟運行需要，適時加強流動性管理；二是發(fā)揮新型工具定向調控的作用，同時注重市場預期管理；三是加快培育貨幣政策基準利率的有效傳導體系，解決利率傳導機制的“中梗阻”問題；四是調整不良核銷、信貸控制等政策，逐步緩釋金融風險，確保金融體系穩(wěn)定；五是關注資產價格波動，謹防由此可能帶來的系統(tǒng)性金融風險。

　　樓市強調穩(wěn)字當頭

　　樓市新政調控效果如何，尚待時間檢驗，但可以肯定的是，樓市新政沒有采取激進舉措，著重強調的是一個“穩(wěn)”字，各類微調控“工具箱”被穩(wěn)健地打開

　　國家統(tǒng)計局中國經濟景氣監(jiān)測中心副主任潘建成坦言，總體看，近期宏觀政策是溫和的、連續(xù)的，其變動仍屬于預調微調的范圍，已出臺的政策并非要讓經濟重回粗放式增長的老路，而是為了保持經濟運行在合理區(qū)間，在穩(wěn)增長和調結構之間尋求更佳平衡。

　　對于這段話的理解，可以從房地產市場的微調控看出端倪。

　　2014年，政府工作報告對房地產市場的表述是，“針對不同城市情況分類調控”。

　　當年，部分城市取消限購。2015年，政府工作報告進一步弱化調控力度，“房地產政策將堅持分類指導，因地施策，落實地方政府主體責任，支持居民自主和改善性住房需求，促進房地產平穩(wěn)健康發(fā)展。”

　　在31個省、自治區(qū)、直轄市的政府工作報告中，“調控”、“限購”、“限價”等字眼也消失，變成了“分類指導”、“穩(wěn)定住房消費”和“市場調節(jié)”等。

　　從目前情況看，自3·30新政以來，全國樓市似乎已回暖，但是中國社科院金融所研究員楊濤撰文稱，并不能簡單得出結論認為，房市已經出現了趨勢性的新繁榮，“減少經濟增長對房市依賴度的傾向仍然存在。另外，不同城市也出現趨勢分化，如三四線城市由于供大于求的情況比較突出。”再如房產稅預期、對公共部門和國企住房腐敗的治理等，也都在某種程度上降低了住房購買和持有的沖動。

　　交通銀行首席經濟學家連平分析，當前要“穩(wěn)經濟”，先要面對兩大不確定性因素：一是地方政府發(fā)債和置換以及PPP（公私合營模式）項目的推廣能否解決地方基礎建設投資的資金來源問題，另一因素是房地產市場成交回暖能否持續(xù)以及能否在年內帶動房地產投資回升。

　　對于下半年樓市微調控舉措，連平認為，“后續(xù)通過穩(wěn)樓市來穩(wěn)經濟的政策可能性還是有的，但放松空間應該不大，主要是通過個人房貸、公積金貸款、交易稅費以及限購政策等方面支撐房地產回暖。”