股市的火爆讓這個冬天不太冷。不知不覺間，年初還在為２０００點能否守住而揪心的人們陷入了另一個困惑：近乎一天一紀錄的上漲還能持續(xù)多久？

　　信心＋資金催生罕見上漲行情

　　在過去兩周時間里，上證綜指１０個交易日上漲４５０點，漲幅高達１８％，深證成指漲幅２４％。雖然對于“牛市”沒有嚴格指標定義，但是如此漲幅儼然已經(jīng)在這段時間內(nèi)構(gòu)成了牛市行情。

　　時間退回到五個月前，股市還和前兩年一樣處于“少人問津”的境地，盡管投資者入市意愿的冰點已過，但老股民仍“傷”未愈，新股民則“興”未起。

　　平靜之下暗流積聚。從反腐“大小老虎一起打”到全面深化改革的強力推進，增強了人們的信心。信心凝聚，小溪匯成河流。

　　與此同時，在金融層面，一度滾雪球般膨脹的銀行理財、信托等影子銀行得到清理整頓，無風險收益率漸走漸低，大量逐利資金必須重新尋找出路。

　　在此背景下，中國股市于７月中下旬開始有起色，并于９月初之后走出一波有模有樣的“小牛”行情。

　　正當股指在持續(xù)走高后陷入盤整之際，央行宣布非對稱性降息，這一時隔兩年多推出的政策一下子點燃了股市的熱情。人們認為，央行由此將進入降息降準通道，未來更多釋放流動性的措施值得期待。錢多了，這對于資金推動型的中國股市而言十分關(guān)鍵。

　　此時，被前期持續(xù)上漲和牛市大討論喚醒的新老股民開始蜂擁入市。尤其是沒有經(jīng)歷過上一輪牛熊洗禮、未有切膚之痛的新股民更是無所忌憚地追漲，享受了一把難得的“藍籌夢”。

　　杠桿下的“瘋牛”暗藏風險

　　除了漲幅之外，本輪行情“牛”的另一個特征就是成交金額。近兩周來，滬深兩市成交金額屢創(chuàng)新高，從６０００億元、７０００億元到９０００億元再到１萬億元，幾天之內(nèi)便完成了數(shù)次跨越。這樣的破紀錄速度令人震驚，似乎只能用“瘋”來形容。

　　證監(jiān)會的初步數(shù)據(jù)顯示，１１月２４日至１２月４日，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入３０９億元，一般法人機構(gòu)凈賣出１２５２億元，自然人投資者凈買入６５９億元，特別是持有Ａ股市值在１０萬元以下的個人投資者凈買入更多。

　　由此看來，在不斷增長的天量成交額中，中小投資者尤其是新入市的中小投資者做出了相當大的貢獻。

　　中國股市從來不缺資金。如果市場信心持續(xù)、預(yù)期不改，更多資金有望從儲蓄和銀行理財?shù)阮I(lǐng)域轉(zhuǎn)移到股市，而這又將進一步助推股指上漲。不過，如果沒有基本面的支撐，股價越上漲，風險越積聚，暴跌隨時可能觸發(fā)。

　　一個值得關(guān)注的因素是，這一輪股市上漲有杠桿撬動，很多投資者選擇向券商融資來買股票，資金效用被放大。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，１１月２４日至１２月３日日均融資買入額１１１２億元，約為同期日均股票成交金額的１７％。截至１２月３日，投資者融資余額約８５００億元，較今年６月底４０３４億元融資余額增長一倍多。

　　有分析人士預(yù)計，今年年底融資融券規(guī)模突破萬億元是大概率事件，明年則有望達到１．２萬億元到１．５萬億元。

　　然而，構(gòu)建在杠桿之上的市場風險顯而易見。一旦風向轉(zhuǎn)變，融資資金蜂擁而出或?qū)⒂|發(fā)斷崖式下跌，利用融資杠桿的投資者可能面臨很大損失。

　　“有質(zhì)量的牛市”才能走得更遠

　　股市長久低迷不是什么好事，但脫離基本面的暴漲同樣令人擔憂。

　　雖說股市反映的是預(yù)期，而中國經(jīng)濟明年似乎也不會差，但在杠桿撬動和中小投資者新入市資金作用下的持續(xù)暴漲并不是市場應(yīng)該期待的。

　　在中國改革縱深推進、中國經(jīng)濟平穩(wěn)增長之際，人們有理由期待股市轉(zhuǎn)牛。只不過，無論是中國股市的投資者，還是轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟，相較于指數(shù)持續(xù)上漲的大牛市而言，更需要的是具有堅實基礎(chǔ)的“有質(zhì)量的牛市”。

　　早在８月底，新華社就曾播發(fā)文章提出，中國需要“有質(zhì)量的牛市”，并提出“有質(zhì)量的牛市”應(yīng)該具備三點：其一，市場上漲有堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)；其二，股市的上漲具備較長時間的可持續(xù)性；第三，股市的投資氛圍活躍，但不狂熱。

　　如果僅僅是資金推動、擊鼓傳花式的上漲，那么這樣的行情必然不可持續(xù)，難免暴漲暴跌。到時候，傷害的是市場信心，受損的是最為弱勢的中小投資者。

　　監(jiān)管層顯然已經(jīng)注意到了這一點。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸特別提醒新入市的中小投資者：牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上賣房炒股、借錢炒股言論所誤導(dǎo)，不要盲目跟風炒作。

　　正如鄧舸所說：“股市穩(wěn)定健康發(fā)展對經(jīng)濟社會發(fā)展全局具有重要作用。股市穩(wěn)定健康運行需要市場各方共同建設(shè)，共同維護，共同珍惜。”但愿，在各方的共同努力下，熬過漫漫熊市的人們盼來的不只是一個“透支”的急劇上漲，而是一個“有質(zhì)量的牛市”。