美國(guó)財(cái)政部近日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月中國(guó)增持美國(guó)國(guó)債77億美元至12709億美元，繼續(xù)高于日本持有的12201億美元水平，仍然保留了美國(guó)最大債權(quán)國(guó)地位。

　　中國(guó)原來(lái)就已經(jīng)持有太多的美國(guó)國(guó)債，截至5月底，外國(guó)主要債權(quán)人持有的美國(guó)國(guó)債總額約59760億美元，中國(guó)的持有量已占到21%。過(guò)多持有美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致中國(guó)外匯儲(chǔ)備利用率、收益率均不高。有報(bào)道稱，由于中國(guó)5月增持美國(guó)國(guó)債，已使得美國(guó)國(guó)債的收益率從3%下降至2.5%。

　　今年2月至4月，中國(guó)已連續(xù)3個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債，為何5月又開(kāi)始增持?

　　筆者認(rèn)為，5月重新增持美國(guó)國(guó)債，根本的原因在于中國(guó)5月份重新獲得了較大的貿(mào)易順差。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2014年1至5月，中國(guó)進(jìn)出口獲得貿(mào)易順差713億美元。但在第一季度，中國(guó)外貿(mào)順差只有167億美元，同比大幅下降了六成;而5月份，中國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到359.2億美元，同比大增74.9%。5月外貿(mào)順差大增態(tài)勢(shì)，在后面的月份當(dāng)中能否延續(xù)不好說(shuō)，但中國(guó)外貿(mào)環(huán)境已開(kāi)始好轉(zhuǎn)成為業(yè)內(nèi)共識(shí)，下半年的外貿(mào)形勢(shì)應(yīng)該好于上半年。

　　中國(guó)重新增持美國(guó)國(guó)債的另外一個(gè)重要原因，在于央行政策的變化。過(guò)去，中國(guó)獲得外貿(mào)順差之后，央行為收購(gòu)這些外匯需要墊付人民幣，而這部分新增的人民幣就成為新投放的基礎(chǔ)貨幣;而現(xiàn)在，由于中國(guó)已擁有巨額的外匯儲(chǔ)備，同時(shí)中國(guó)基礎(chǔ)貨幣的投放量也相當(dāng)大，完全根據(jù)外貿(mào)順差來(lái)投放基礎(chǔ)貨幣的弊端不小，也就是說(shuō)，新增的部分外貿(mào)順差可以用于購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。

　　相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)界有“中國(guó)給美國(guó)打工”的說(shuō)法，筆者認(rèn)為，這一說(shuō)法客觀上是成立的。長(zhǎng)期來(lái)看，這種情形應(yīng)該改變。中國(guó)外匯儲(chǔ)備不能過(guò)度依賴美國(guó)國(guó)債，而應(yīng)該實(shí)行多元化投資，如分散投資于歐洲和新興經(jīng)濟(jì)體，或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)、企業(yè)債來(lái)投資具有發(fā)展前途的大型企業(yè)。但從短期來(lái)看，可供投資的選擇實(shí)在有限，購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債或是“矮子當(dāng)中選高佬”，一種無(wú)奈的選擇。就筆者的理解而言，當(dāng)下購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，目的并不在于追求好的收益率，而在于追求好的流動(dòng)性的同時(shí)能夠安全保本。