編者按  今年前4個月中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出齊，各項指標在預(yù)期之內(nèi)，國民經(jīng)濟基本保持平穩(wěn)運行態(tài)勢。但經(jīng)濟下行壓力仍在，特別是市場各方關(guān)注的經(jīng)濟增速、人民幣幣值、房地產(chǎn)、股市走勢等熱點問題依然迷霧重重。對此，本報從今日起刊發(fā)“撥開迷霧看趨勢”系列時評，試圖與廣大讀者一起梳理與分析當前中國經(jīng)濟形勢，以期在發(fā)展目標與舉措上達成共識。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，4月中國全社會用電量增速比上月回落2.6個百分點，逼近一年來低點。其中，工業(yè)用電量增長回落3.1個百分點。此前公布的投資和消費數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，CPI增長降至2%以下，PPI連續(xù)第26個月負增長，近期對經(jīng)濟看空的聲音明顯增多。

　　但是，實際情況可能沒有數(shù)字顯示的那么糟糕。我們認為，當前中國經(jīng)濟下行壓力仍然較大，但相比一季度，下行的動能已在衰減。

　　比如說規(guī)模以上工業(yè)增加值，4月同比實際增長8.7%，增速比3月回落0.1個百分點，但與兩個月前的滑坡明顯不同。1至2月數(shù)據(jù)從去年12月的9.7%驟降至8.6%，創(chuàng)下近5年新低，現(xiàn)在已經(jīng)基本穩(wěn)住，先行指標PMI更是連續(xù)2個月回升。

　　消費的情況也類似，4月增長11.9%，比3月有所減速，但與1至2月的11.8%差距不大。不像今年年初，較去年12月有近2個百分點的滑落。

　　出口也出現(xiàn)新的亮點。4月出口的同比增速從3月的-6.6%反彈至0.9%，這其中固然有去年同期基數(shù)偏低的原因，也與發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇步伐加快，我國匯率有所貶值相關(guān)。今年前4個月，人民幣對美元累計跌幅已逾3%，已貶值至去年三季度水平。從海關(guān)數(shù)據(jù)來看，4月中國出口美國和歐盟分別同比增長12.03%和15.13%，對歐美出口增速已連續(xù)3個月回暖。

　　當前穩(wěn)增長的壓力更多來自穩(wěn)投資。今年以來，投資增長一步步下滑，1至4月累計同比增速已下探至近13年新低。投資減速主要受兩方面因素影響：資金來源受阻，房地產(chǎn)投資放緩。受前期社會融資規(guī)模和人民幣貸款余額增速整體放緩影響，4月固定資產(chǎn)投資資金來源中的國內(nèi)貸款、利用外資雙雙回落，拖累當月資金來源累計同比增速下探至12.5%。這甚至抑制了基建投資的增長。4月五年期固定利率鐵道債到期收益率上行9個基點，導(dǎo)致1至4月鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資累計同比下跌至8.6%左右，進而拉低1至4月基礎(chǔ)設(shè)施投資至20.85%左右。

　　展望第二季度乃至全年經(jīng)濟形勢，我們認為，推動經(jīng)濟上行的因素在增加，對經(jīng)濟增速不突破下限持樂觀看法。

　　首先，不僅穩(wěn)增長的壓力更多來自穩(wěn)投資，而且穩(wěn)增長的動力也同樣來自穩(wěn)投資。這方面的政策措施已經(jīng)開始發(fā)力。比如3月25日的國務(wù)院常務(wù)會議，就對進一步促進資本市場健康發(fā)展做出了部署，隨后在5月8日出臺了《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》。4月2日的國務(wù)院常務(wù)會議要求由國家開發(fā)銀行成立專門機構(gòu)發(fā)行住宅金融專項債券，支持棚改及城市基礎(chǔ)設(shè)施等相關(guān)工程建設(shè)。今年前4個月，該行已向棚改項目發(fā)放貸款1079億元，較去年同期增長388%。4月16日的國務(wù)院常務(wù)會議要求，對符合要求的縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和合作銀行適當降低存款準備金率。4月我國M2同比增長13.2%，比上月末高1.1個百分點，增速高于市場預(yù)期。從多方展望看，如果穩(wěn)增長需要，貨幣政策未來仍將繼續(xù)定向?qū)捤伞?/p>

　　其次，作為可選的穩(wěn)增長突破口，穩(wěn)出口政策也連續(xù)出臺。4月30日的國務(wù)院就支持外貿(mào)穩(wěn)定增長和優(yōu)化結(jié)構(gòu)提出5點要求；5月4日出臺的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》則將上述要求具化為16條，并明確了各部委分工。

　　需要強調(diào)的是，在當前穩(wěn)增長面臨壓力的情勢下，尤其需要政策保持定力，堅持調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長、促改革、惠民生協(xié)同推進，堅持以改革促增長，堅持短期政策與中長期政策相協(xié)調(diào)，而不是重回刺激經(jīng)濟的老路，讓老的增長方式死灰復(fù)燃。比如，在對中國經(jīng)濟增長至關(guān)重要的房地產(chǎn)問題上就需要謹慎對待。這次部分區(qū)域的房價下跌是在沒有任何政策打壓的情況下市場作出的自發(fā)反應(yīng)，說明中國房地產(chǎn)中期下行趨勢基本確立。此時若政府出手，可能重新走上房地產(chǎn)綁架經(jīng)濟的老路。更可行的方法是以其他部分的增量補房地產(chǎn)投資的不足，將整體投資穩(wěn)定在一個可接受的水平之上，進而使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。