“朋友圈”轉(zhuǎn)來一貼，國內(nèi)某知名“管院”的“海歸”院長猛批只顧轉(zhuǎn)型不顧增速下滑的政策。主要論點(diǎn)有二：一曰中國投資被高估，消費(fèi)則被低估，上下約在10個(gè)百分點(diǎn)；二曰如果不堅(jiān)持投資拉動(dòng)，轉(zhuǎn)型升級及調(diào)結(jié)構(gòu)政策將不會成功，再平衡政策或?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重危機(jī)。

　　筆者認(rèn)為，上述論點(diǎn)很難成立。面對時(shí)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，略有點(diǎn)實(shí)事求是態(tài)度的人，至少不難看到兩個(gè)事實(shí)：

　　其一，過剩和短缺并存。差不多所有傳統(tǒng)制造業(yè)都出現(xiàn)了嚴(yán)重的過剩。早先是鋼鐵、家電，現(xiàn)在連汽車制造也要加入了。但另一方面，大眾期盼的許多產(chǎn)品則供給不足。從安全的嬰幼兒奶粉和無公害食品，到坑蒙拐騙少點(diǎn)、門票價(jià)格合理一點(diǎn)的旅游服務(wù)。

　　其二，財(cái)富替代型增長偏向。許多地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長實(shí)際上屬于一種“財(cái)富替代型增長”，而非“財(cái)富疊加型增長”。許多地方政府，一想到發(fā)展立馬想到的就是搞投資上大項(xiàng)目，一上項(xiàng)目立馬要做的就是拆遷。無休無止的拆遷，不僅招致民怨，而且不斷地破壞原有財(cái)富。新財(cái)富大多只是對原有財(cái)富的替代——從馬路到寫字樓，從農(nóng)民的庭院住宅到單元房，財(cái)富是增加了那么一點(diǎn)，但卻先行破壞了長期形成的舊財(cái)富。

　　什么原因？長期粗放發(fā)展與GDP論英雄的慣性使然，上一輪刺激政策加碼的惡果。金融危機(jī)之前許多制造業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，大力度的刺激則加了一把火，不僅刺激了一輪原本可以避免的粗放，進(jìn)一步降低了要素的邊際產(chǎn)出率，而且導(dǎo)致了嚴(yán)重的體制回歸。

　　體制回歸最突出的表現(xiàn)莫過于二：一是民資、民企“雙困局”。一邊是民企融資難，不少民營企業(yè)經(jīng)營者即便看到好的商機(jī)也貸不到款，至少是貸不到“平價(jià)利息”的款；一邊是民間投資難，找不到可持續(xù)的投資“落腳點(diǎn)”。另一個(gè)是“錢放錯(cuò)了地方”。按照流動(dòng)性/GDP比重衡量，人行發(fā)了全世界最多的貨幣，但搞實(shí)業(yè)者卻依然貸不到足夠的款。“錢放錯(cuò)了地方”是一種解釋，但這種解釋后面的實(shí)質(zhì)則是資源錯(cuò)配。

　　面對上述顯而易見的事實(shí)，設(shè)想政府再搞一次刺激，重新借助投資刺激來驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，將會發(fā)生什么事？兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)是不難預(yù)料的：

　　其一是體制的進(jìn)一步回歸?，F(xiàn)行財(cái)政、金融體制下，刺激導(dǎo)向的投資多半將歸于國企和政府關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)支配，后者的活動(dòng)將進(jìn)一步壓縮民間投資與融資的空間。與十八屆三中全會定下的“讓市場在資源配置方面發(fā)揮決定作用”的“深改”方略背道而馳。

　　其二是資源環(huán)境的進(jìn)一步破壞。別的不說，單是一輪投資引發(fā)的新一輪拆遷，尤其是沿海填海與內(nèi)陸的挖山運(yùn)動(dòng)，將給已經(jīng)脆弱到極點(diǎn)的環(huán)境致命一擊。

　　事實(shí)是，為投資而投資的循環(huán)已經(jīng)走到盡頭，不能再沿著這條老路走了。必須為投資膨脹導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩找到出路，必須為恢復(fù)與提升要素生產(chǎn)率找到出路。在此之際大談投資高估，至少是一種誤導(dǎo)。

　　面對經(jīng)濟(jì)增速下滑，決策者一定要堅(jiān)持已經(jīng)明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，排除各種帶有刺激意向的建言的干擾，保持清醒的頭腦：切不可放松十八屆三中全會做出的承諾，深化經(jīng)濟(jì)體制改革——盯牢資源錯(cuò)配促“深改”；切不可在“深改”突破之前輕言刺激；切不可動(dòng)搖轉(zhuǎn)變增長方式尤其是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的戰(zhàn)略目標(biāo)。要盯牢上述目標(biāo)，必須得有足夠的膽識和耐力，首當(dāng)其沖的是“忍受”低增長。